投资要点
    涤纶价格底部回升，价差拉大促使公司业绩改善2016 年年初，随着PTA 价格触底反弹，涤纶POY 的价格也随之开始回升，并且全年呈现稳步上升的趋势。涤纶价格从2016 年年初最低6100 元/吨，一直上涨到年末8750 元/吨；涤纶与原材料价差从年初780 元/吨扩大到年末1840 元/吨。公司2016 年销售涤纶丝349.7 万吨、聚酯切片0.96 万吨、PTA0.54 万吨。全年营业利润13.54亿元，同比增加2574%；归属净利润11.32 亿元，同比增长882%。
    行业需求增速高于供给，行业景气或维持到2018年
    全国涤纶长丝的产能有3500万吨左右，预计2017年国内涤纶新增产能130-140万吨，产能增速约为3%-4%，相比于需求6%-7%的增速，将会产生约为100万吨的缺口，这意味着2017年的供需情况整体会好于2016年。根据公司预计行业景气或将维持到2018年年中，目前公司拥有聚酯聚合产能350万吨/年，涤纶长丝410万吨/年，2017年预计新投产50万吨产能，行业市占率可达到12%左右。公司将受益于行业景气度提升，2017年业绩有望持续增长。
    . 公司向产业链上游延伸，不断增强自身竞争力
    近年来，公司一直在向产业链上游布局，尝试进入PTA和炼化市场。目前公司拥有PTA产能150万吨，实际产量可达165万吨，在建的PTA产能120万吨，预计2017年9月投产。届时，公司实际产能有望达到330万吨，可覆盖388万吨涤纶的PTA原料，PTA自给率达到85%。自给率的提升可有效地降低公司的生产成本，降低原材料价格波动对于公司盈利的冲击。
    . 盈利预测。公司为国内聚酯涤纶行业的龙头企业，拥有410万吨的涤纶长丝产能，经过2015-2016年涤纶价格触底，全行业过剩的产能和库存得到较好的消化，新增的产能投产也放缓，行业有望维持目前的景气度至2018年。我们预计公司2017年-2018年的EPS分别为1.22元、1.35元，对应目前股价的估值分别为12.3倍、11.1倍。给予“推荐”评级，我们认为合理价格为18.3元/股。
    . 风险提示。下游需求不及预期，产品价格回落；公司在建项目投产延期。