■中长期涤纶供需增长平衡，长丝价格底部向上：下游纺织业经过三年调整期后需求开始回升。卓创数据，2016 年我国涤纶长丝有效产能3389 万吨，2017 年预计新增产能140 万吨，实际增速不超过5%，产能增速放缓；2016 涤纶长丝需求量约3000 万吨，2017 年预计增速6%，有望实现供需平衡。我们预计油价有望反弹，中长期看好涤纶长丝盈利。
    ■完善全产业链布局，一体化经营巩固龙头低位：公司涤纶长丝产能约为410 万吨， 17 年预计新投产50 万吨；聚酯聚合产能约为350 万吨，PTA 产能150 万吨，2017 年预计新投产220 万吨。此外，公司参股舟山炼化项目打通上游PX 产业链，一体化经营降低成本。
    ■募投项目强化主营，高附加值产品打造未来业绩增长点：公司于2016年12 月公告拟增发不超过10 亿元加码“年产30 万吨功能性纤维项目”，“年产20 万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”，“引进全自动智能化包装流水线建设项目”。募投项目提升主营产品市占率，高附加值的功能性纤维打造公司未来业绩增长点，增强业绩弹性。
    ■投资建议：预计涤纶长丝景气周期持续，公司有序拓展一体化经营思路，提振龙头企业规模优势和上游议价能力，募投高附加值产品有望增强业绩弹性，首次评级增持-A，预计2016-2019 年EPS 至1.19 元、1.36 元和1.63 元，6 个月目标价19.04 元，对应2017 年16 倍PE。
    ■风险提示：油价反弹不及预期；PTA 市场波动较大等。