2016 年涤纶长丝行业的景气度持续好转，主要原因包括：1）长丝行业受国家供给侧改革影响，去产能和去库存成效明显，同时，未来新增产能很少，预计2017 年仅有145 万吨，增速约为4%，而下游需求预计保持6~7%的增长，供需格局仍将持续改善；2）人民币贬值促进下游纺织产品出口增加，国内纺织品需求平稳增长，拉动涤纶长丝需求持续增长；3）国际原油价格从低位开始上涨，并在下半年维持在一个相对高位，对涤纶长丝价格构成成本支撑，也增厚了库存收益。分季度看，公司1~4 季度净利润分别为1.6 亿、2.0 亿、2.1 亿和5.8 亿，对应的POY 价差分别为1077、897、1212 和1411 元/吨，盈利能力提升明显。
    公司持续布局产业链一体化和产品差异化。公司目前聚酯聚合产能350 万吨，涤纶长丝产能410 万吨，国内市占率13%，排名第一。近年来，公司持续向产业链上游布局，努力打通PX-PTA-长丝全产业链。2016 年恒腾二期和恒瑞项目陆续投产，新增长丝产能约60 万吨；嘉兴石化二期120 万吨PTA 项目预计2017年三季度建成投产，届时公司PTA 产能将达到240 万吨规模；桐昆集团参股的浙江石化炼化一体化项目稳步推进，一期项目预计2018 年底投产，届时将实现产业链一体化格局。另外，公司积极布局产品差异化，并于16 年启动定增着手建设功能性纤维项目，项目投产后，公司的产品结构将得到进一步优化。
    长丝市场短期有波动，长期仍将向好。受原油价格短期波动的影响，部分长丝产品的价格出现跟跌，从而加重了下游采购方的观望情绪，导致库存增加。我们认为未来油价向下空间很小，向上空间反而很大，随着油价逐步回暖以及行业自身供需格局的持续好转，长丝行业将在未来较长时间内保持高景气度。
    盈利预测与投资建议。考虑到公司产业链一体化和产品差异化布局对公司业绩的提振，上调盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为1.18 元、1.54 元、2.0元，对应PE 分别为13 倍、10 倍和8 倍，目标价20 元，维持“买入”评级。
    风险提示：油价下跌的风险；项目进度不及预期的风险；长丝价格下跌的风险。