业绩大幅增长主要原因为：1）涤纶长丝供需改善，景气上行；2）油价上行支撑产业链价格，库存收益增加。
    涤纶长丝景气持续上行。2016 年受益油价温和上涨、行业供需改善，公司主要产品价格大幅上涨，价差明显扩大。以长丝POY 为例，价格从6050 元/吨上涨至8769 元/吨，涨幅达44.9%；价差从782 元/吨扩大至1656 元/吨，涨幅达111.8%。分产品看，公司POY/FDY/DTY 实现毛利率9.35%/8.75%/12.09%,相比去年增加3.92%/4.34%/6.72%。其中Q4 受G20 停工影响，涤纶长丝下游需求旺季延后，长丝销售量价齐升，四季度长丝POY 价差扩大至1600 元/吨，接近近年来高点。
    2017 年行业景气有望持续。涤纶长丝行业自11 年以来持续低迷，行业新增产能投放放缓，落后产能不断淘汰；需求端纺织服装增长平稳，人民币贬值提振出口。目前行业产能利用率超过80%，2017 年行业新增产能低于需求增长，长丝供需格局将进一步改善。一季度看，长丝POY 价格、价差均值分别为8750 元、1440 元，环比2016 年四季度分别上涨13.5%和12.0%，虽然3 月份伴随油价下跌长丝价差有所收窄，但预计全年景气仍将保持高位。
    全产业链布局不断推进。公司目前拥有400 万吨长丝产能配套150 万吨PTA 产能（实际产量达到170 万吨），每年仍需外购超过150 万吨PTA。按照扩产计划，公司今年将新增50 万吨长丝产能与220 万吨PTA 产能，同时公司公告启动“年产60 万吨功能性差别化纤维项目”（恒腾三期）和“嘉兴石化年产30 万吨差别化POY 项目”，项目建设期2 年。公司逐渐打通PTA-长丝配套，业绩弹性有望逐渐提升。
    盈利预测和投资评级。看好2017 年涤纶长丝景气，短期油价下跌风险得到充分释放，公司股价调整提供布局良机，维持盈利预测，维持“增持”评级。预计17-19 年EPS 为1.30、1.69、1.75 元（不考虑增发摊薄），当前股价对应17 至19 年PE 为12X、9X、9X。
    风险提示: 1）油价大幅下行；2）涤纶长丝及PTA 行业竞争加剧。