超预期一方面来自收入经营端持续提速，另一方面或因重获优惠税率后所做的会计追溯调整。公司在2016 年底通过了广州高新技术企业最新一批公示，重获15%优惠税率；考虑到仅惠州子公司业务不在广州且利润占比小，我们测算公司未来整体税率仅略高于15%，此次税率回归带来的业绩增厚显著。
    收入持续驶入快车道。我们预计2016Q4 收入增速超35%，延续逐季提速态势。2017 年在保持内生增长的同时，开店步入加速通道，2017 年预计新开店数超300 家，未来3 年门店拓展将保持20%以上的增长。公司同红星等卖场默契合作，目前经销商士气高涨。营销端签约Angelababy 有望提升品牌美誉度。我们预计在品牌推广力度加大，渠道加速发力的情况下，2017 年现有业务收入增速有望达40%，较2016 年将再上台阶。
    效率持续提升可期，盈利能力有保障。公司经营管理效率不断提升，且有望持续。今年公司重点推原态板，采购价格相对锁定。2016 年公司板材利用率提升了约3pcts，今年仍有较大提升空间。我们判断2017 年毛利率有望保持稳健向上态势。2016 年4 月公司推出针对管理团队的限制性股票激励，今年逐步进入诉求兑现期，管理红利有望持续释放。
    定增顺利过会，跨越式增长可期。公司2016 年推出定增方案，拟向不超过10 名特定对象非公开发行不超过2362 万股，募集金额不超过5.98 亿元，价格不低于25.33 元/股，锁定期一年。此次募集资金将用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”，进一步夯实在制造端及营销端的竞争力，保障未来成长，加速抢占市场构筑龙头壁垒。此次定增于2016 年12 月29 日获证监会审核通过。后续询价发行亦将明确市值诉求，形成股价催化。
    风险因素。地产需求下滑超预期、开店慢于预期，费用管控不力等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司2016 年历经调整，业绩靓丽收官；2017年将望迎来加速发展、规模壮大的一年：品牌营销发力，渠道拓展加速，并积极寻觅大家居外延扩张机会。同时，随着经营效率持续提升，管理红利不断释放，盈利能力有保障。我们上调公司2016-18 年EPS 预测至0.84/1.11/1.41 元（原预测为0.76/1.00/1.18 元），以2015 年为基期3 年CAGR 为37%，对应PE 为37/28/22 倍，维持公司“买入”评级。参考可比公司估值并考虑其自身历史估值水平，及当前市值（不足90 亿元），给予2017 年33~35 倍PE，对应目标价区间36.70~38.90 元。后续股权激励解锁及定增发行都有望形成股价催化，建议积极配置。