■成本控制得当，毛利率提升：报告期内公司毛利率39.6%，提升2.2pct，毛利率的提升主要由公司加大生产线升级改造，人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面的提升而带来。报告期内公司期间费用率18.3%，下滑2.3pct，其中销售费用率、管理费用率分别下滑1.6pct、0.7pct，财务费用率保持平稳。
    ■成长路径清晰，量价齐升驱动成长：公司15 年7 月开始推进大家居布局，并配套进行门店升级，带动全屋定制订单销售。2016 年公司提出“定制家居大师”的品牌定位，加深全屋定制概念推广，提升品牌认知度。随着门店升级的进一步推进，公司客单价将进入上升期。
    ■信息系统全面升级，竞争力有望得到提升：定制化模式的核心在于通过柔性生产线+信息化，解决个性化需求与规模化生产的矛盾。工业4.0 升级是公司完善柔性生产流程，建立规模优势，树立行业壁垒的必经之路；也是公司降低成本，提升利润率与综合竞争力的重要手段。
    ■投资建议：预计公司16-18 年净利润2.3 亿元、3.3 亿元、4.5 亿元，分别增长44.6%、38.6%、37.6%，EPS 0.78 元、1.09 元、1.49 元；6 个月目标价为40.32 元，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：管理团队磨合不及预期，地产调控导致销售下降