营业利润增长显著快于净利润，因今年公司高新企业资质重新申请暂实行25%税率，经营性业绩实际增长可谓靓丽。预计明年初若优惠税率获批，年报净利可进行追溯调整。
    Q3 销售增速环比继续提速，持续增长有保障。公司2016Q3 单季收入同比增长33.4%，环比上半年销售整体26%的增速水平进一步提速，延续了Q2以来的良好势头。主要因大家居战略下客单的增长以及门店形象调整后订单的增长。目前整体客单约1.8 万元，同比增长超10%。公司目前1200多家店，今年专注渠道调整，明年Q1 预计开店加速。Q4 惠州二期①投产，二期②预计明年中投产；从化项目明年Q1 动工，产能布局保障未来销售。
    原材料有所涨价，经营效率继续改善，毛利率延续提升态势。公司前三季度综合毛利率39.6%，较去年同期提升2.2pcts；Q3 单季毛利率同比提升1.6pcts，环比上半年近3 个点的提升幅度有所收窄，主要因为近期原材料价格有所上涨（主要是颗粒板涨价）。公司部分原材料采用原态板，同时继续通过采购管控、提升板材利用率和人工效率等对冲原材料涨价影响，全年毛利率料继续稳步提升。
    管理红利不断释放，内部效率显著提升，费用改善超出预期。前三季度销售费用率/管理费用率为12.7%/5.7%，环比上半年分别低2.2/0.8pcts，同比分别下降2.7/0.7pcts，效率提升及费用改善的幅度超出预期。公司今年经历人事变更，管理团队作出大面积调整，由职业经理人重建经营管理班子，核心成员大多是家居相关细分领域的行业精英。2016 年4 月公司推出限制性股票激励方案（共授予590 万股），激励对象包括总经理及其他中高层业务骨干等12 人，前三季成效已现，后续管理红利释放持续可期。
    风险提示。地产景气度下滑、行业价格竞争加剧、公司经营管理波动等。
    盈利预测及估值。公司乘定制家居行业之风，上市之后加速发展，随着募投项目逐渐达产，有望奠定全屋定制家居龙头地位。公司前三季度销售逐季如期提速、经营管理改善优于预期。我们略上调公司2016-18 年EPS 预测至0.79/1.03/1.28 元（原预测为0.76/1.00/1.18 元），对应PE 为43/33/27倍。经历年内人事调整，在股权激励到位下，新团队有望持续发力。未来公司将在产品、品牌和渠道等维度快速扩张，并存在并购预期。我们看好公司潜在爆发力，维持“买入”评级，目标价41.20 元（2017 年40 倍PE）