长期来看，地产调控无改公司成长逻辑，看好中长期发展前景。
    公司经营情况持续改善
    好莱客2016 年Q1-Q3 收入、业绩均逐季提升，前期经销商调整的成果逐步显现。在今年进行存量调整且门店数量没有明显扩张的前提下，业绩提升主要源于单店销售能力的有效改善。今年好莱客终端销售客单价约达1.8万元，未来将有三大因素助力客单价继续提升：1.全屋定制体系更加完善；2.原态板销售占比提升（原态板产品终端售价高出普通产品约30%，目前全国范围内原态板销售占比为20%，仍有较大提升空间，公司将继续加大推进力度）；3.加强OEM 产品配套销售（公司将与合作伙伴共同努力，增加终端配套产品销售）。
    地产政策无改中长期发展前景
    地产调控政策频出引发投资者对于定制家居板块的担忧。我们认为，房地产调控政策更多影响的是市场情绪，对于定制家居优质公司的业绩影响将大概率低于市场普遍预期。目前，定制家居渗透率和市场集中度仍然较低，好莱客过往增长主要受益于行业渗透率整体提升和公司经营效率的不断改善，相对而言，和地产周期相关性较弱。另外，地产调控政策主要针对一线城市，而好莱客的渠道遍布全国，且三、四线城市占比较高，整体而言受调控政策影响不大。
    增加新代言人，有望提升品牌知名度
    好莱客管理层调整之后目前运行情况良好，新管理层更加年轻化、更有活力，更能适应市场的新变化。目前80-90 一代已经成为定制家居的主力消费人群，好莱客也愈加突出年轻、时尚的品牌定位。公司签约杨颖（Angelababy）作为品牌代言人（原有代言人保罗﹒安德鲁合同尚未到期），新代言人的广告已经在近期正式投放。相比公司原有代言人，杨颖在年轻人群众的知名度更高，有利于明确好莱客的品牌定位，提升在主要消费群体当中的影响力。新代言人费用有所提高，但是按照公司会计政策，代言费用将逐年摊销，对当期利润影响不大。
    公司经营改善趋势确立，重申“买入”评级
    好莱客是我国定制家具第一梯队的企业，公司经过前期调整之后，经营效率逐步提升，业绩持续改善。长期来看，定制家具的核心增长逻辑仍然是行业渗透率的整体提高和企业运营效率的提升，受地产周期影响较其他家居类别较弱。预计公司2016-2018 年EPS 为0.81/1.13/1.58 元，给予2017年40-45X PE 估值，对应股价区间为45.20-50.85 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上升，经营效率优化不达预期。