公司2016年全年拿地金额546.3亿元，同比增长130%，其中2016年12月当月拿地金额122.6亿元。 
    点评： 全年销售大幅增长，高成长+低估值首选标的！2016年是公司此轮优异投资战略成效显现的一年，2016年公司实现销售面积和金额分别为575万平米和650.6亿元，超额完成全年520亿销售目标，同比分别增长66%和104%。从区域贡献来看主要集中在上海、苏州、杭州、昆山、常州、南京等长三角核心区域。同时，商业地产也逐渐步入收获期，2016年公司9个商业广场项目合计实现租金及管理费3.49亿元，同比大幅增长130%。公司前三季度实现营业收入118.4亿元，同比增长6.42%；归属上市公司股东的净利润8.8亿元，同比增长97%，预计全年业绩将持续超预期。我们测算公司RNAV每股17.3元，目前股价仍较RNAV大幅折价30%左右。此外，不考虑增发，对应2016、2017年PE仅10.4、7.5倍，考虑增发也仅12.3和8.9倍，显著低于行业可比公司，估值优势明显！     
    公司此轮投资战略优异，为未来高成长奠定基础。公司继2015年以低成本在核心一二线城市获取近1000万方土地储备之后，2016年继续积极扩张，尤其是三、四季度以来大幅逆势拿地，全年累计拿地金额达到546.3亿元，同比增长130%，占同期销售金额比重达到84%，同比提升近10个百分点。其中，2016年9月以来月拿地金额占销售金额比重平均为149%，远超前8月月均35%的水平。区域布局持续优化，2016年公司新增土地储备主要布局在长三角区域和核心二三线城市，从拿地金额占比来看，前6大城市合计达到76%，其中苏州29.3%、南京13.5%、上海9.2%、天津8.4%、佛山7.8%、青岛7.7%。此外，在地价高企的背景下，公司通过收购等多元获地方式有效控制了成本，为未来利润率提供了保障。 股权激励承诺高增长，未来三年业绩复合增速40%！新城控股8月公告限制性股票激励方案，激励数量为4200万股，其中首次授予3850万股，预留350万股。2016年11月，公司已向59位中高层管理人员和核心骨干授予3850万股限制性股票，授予价格为6.90元/股。此次股权激励计划每期解锁的业绩条件为：2016-2018年年归属于母公司股东净利润分别达到25亿元、35亿元、50亿元，相对2015年18.4亿归母净利润，对应未来三年业绩增速分别为36%、40%、43%，年均复合增速高达40%！管理层与上市公司利益高度绑定，激励效果到位，提供充足动力。 
    定增有望增强资金实力，助力成长。公司拟通过定增方式募集38亿元，定增价格9.37元/股，募集资金投向旗下5个吾悦广场项目以及济南项目，目前该方案已报发审委已经通过，尚未拿到正式批文。我们认为随着此次定增完成，公司资金实力有望得到进一步夯实，为未来扩张奠定基础。  
    投资建议：公司全年销售大幅增长，本轮投资战略极为优异，为未来几年高成长奠定坚实基础；同时公司商业物业经过多年沉淀和积累，开始爆发式增长；公司在金融领域不断创新拓展，未来想象空间巨大。我们认为公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点，是地产板块优质标的。预期公司2016-2018年EPS分别为1.15、1.59和2.19元，对应PE分别为10.4、7.5和5.5倍；如考虑增发完成，预期2016-2018年EPS分别为1.0、1.3和1.9元，对应PE分别为12.3、8.9和6.5倍。维持"买入"评级。 风险提示：产地销售不及预期；货币政策收紧。