公司此轮拿地策略在时间、空间表现十分优异，尤其在2015 年，公司以低成本在核心一二线城市获取近1000万方土地储备，为近两年销售和业绩高成长奠定了坚实基础。公司前三季度实现营业收入118.4 亿元，同比增长6.42%；归属上市公司股东的净利润8.8 亿元，同比增长97%；增长率相较中报分别增长了2.4 和11 个百分点。其中第三季度实现营业收入27.7 亿元，同比增长15.4%；实现归属净利润0.31 亿元，同比增长381.5%。受益此前优异投资策略，公司业绩进入集中爆发期。从销售端看，公司继续实现高成长，前三季度实现合约销售面积和金额分别为422 万平米和455 亿元，同比分别增长92%和126%；从区域贡献来看主要集中在上海、苏州、杭州、昆山、常州、南京等长三角核心区域。公司前三季度已实现销售金额455 亿元，全年来看有望大概率超额完成520 亿目标。我们认为公司未来仍将持续受益于行业基本面复苏和核心一二线城市房价上涨，业绩将持续爆发。
    积极探索多元创新，成长前景极为广阔。除住宅地产外，公司商业地产开始爆发，目前拥有24 座商业综合体，其中6 座已开业运营，前三季度整体出租率达92%。此外，公司在养老地产、商业REITS 和大金融方面多点布局、积极创新，为未来成长奠定基础。我们测算公司RNAV385 亿元，目前股价仍较RNAV 大幅折价，是资产荒背景下低估值、高成长的优选标的。
    定增有望增强资金实力，助力成长。公司拟通过定增方式募集38 亿元，定增价格9.37 元/股，募集资金投向旗下5 个吾悦广场项目以及济南项目，目前该方案已报发审委已经通过。我们认为随着此次定增完成，公司资金实力有望得到进一步夯实，为未来扩张奠定基础。
    投资建议：公司在本轮地产周期中，土地投资时间战略和空间战略极为优异，为未来几年住宅业务销售和业绩高成长打下了坚实基础；同时公司商业物业经过多年沉淀和积累，开始进入爆发式增长阶段；公司在金融领域不断创新拓展，未来成长想象空间巨大。我们认为公司兼具低估值、高成长、持续创新、业务和管控能力强大的特点，是地产股中的优质成长股。预期公司2016-2018 年EPS 分别为1.15 、1.59 和2.19 元，对应PE 分别为10.1、7.3 和5.3 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：产地销售不及预期；货币政策收紧。