归母净利润增速大幅增长,主要是由于毛利率的提高和少数股东权益的减少。
    2016 年前三季度，公司实现合同销售面积421.94 万平方米（含合作项目76.24 万平方米），较上年同期增长91.66%；实现合同销售金额455.28 亿元（含合作项目112.70 亿元），较上年同期增长126.08%。
    利润率较去年同期稳步提升：
    新城控股2016 年前三季度毛利率为24.19%，较去年同期提高了1.4 个百分点，利润率水平稳步改善。管理费用和销售费用占比有所提升，较2015 年全年提高了1.5 个百分点，主要是税费和上半年大力推盘带来的销售费用增加所致（销售费用同比增长23.04%，管理费用同比增长15.44%，相对应的销售金额同比增长126.08%）。
    现金流进一步改善，借债成本稳步降低：
    新城控股2016 年前三季度资产负债率从2015 年末的80%上升到了86%，主要由于公司于2016 年3 月29日发行了规模为30 亿元的公司债，票面利率为5.44%，有效降低了负债成本。公司三季度销售商品和劳务收到现金/营业收入从去年年末的1.12 倍提高到2.3 倍，销售增速的提高和借债利率的降低带来现金流的进一步改善。
    大举拿地，加快新开工：
    2016 年三季度新城控股共拿地8 宗，分别位于天津、杭州、苏州、南京、昆明（其中南京2 宗，昆明3 宗，其它地区各1 宗），拿地投资共计137.9 亿元。公司2015 年一共拿地950 万方，主要也集中在长三角区域，土地储备丰富，未来可售货值可达3000 亿。公司2016 下半年计划新开工项目26 个，新开工建筑面积438.02万平方米，占到去年全年新开工面积的59%。其中，住宅项目259.01 万平方米，商业综合体项目179.01万平方米。公司计划竣工20 个，实现竣工面积372.22 万平方米，占去年全年竣工面积的96%，其中，住宅项目108.49 万平方米，商业综合体项目平方米263.74 万平方米。2016 年全年的开工进度将进一步加快。
    金融地产双轮驱动，股权激励业绩承诺高增长：
    公司于6 月份推出了国内首个商业综合体REITs 项目，打通资本市场融资和商业地产投资退出渠道，开始试水商业地产轻资产运营模式，并且未来将继续拓展和复制商业综合体REITS 模式；同时，公司与上海红星美凯龙投资有限公司、红豆集团有限公司等共同发起设立国峰人寿保险股份有限公司，与平安银行共同投资设立了100 亿规模的产业投资基金，实现了金融地产双轮驱动。不仅如此，公司推出股权激励计划，其中解锁条件要求2016-2018 年业绩复合增长率高达40%，彰显公司对于未来业绩高增速的充分信心。
    投资建议：
    新城控股是A 股房地产公司二线蓝筹中质地优良的公司，小盘开发，营运稳健，现金回流较好。公司长期以来保持谨慎的拿地策略和稳健的开发风格，并大力拓展商业地产板块，加大物业租金收入占比。公司在今年上面年的火热行情中销售业绩超预期，未来两年结算收入增长确定性强，同时负债利率进一步降低，现金流持续改善。在保障地产主营业务的同时，公司也在试水新的轻资产模式和金融地产双轮驱动，并推出股权激励计划,未来两年业绩锁定性强.我们认为在市场风险偏好不稳定，行业向下的背景下，新城控股这样业绩和现金回流有保障，也具备转型和业务创新等潜力的公司是值得关注的投资标的。我们预测新城控股2016/2017/2018年的 EPS 为1.00 元，1.54 元，2.08 元，相对应的P/E 为10.7 倍，6.9 倍，5.1 倍，维持“买入”评级。