企业高速成长，印证海通地产前期预期。我们在公司此前报告中反复强调企业属于地产行业中未来今年高速成长白马。本次公司股权激励要求归母净利润未来三年复合增速近40%，属地产板块股权激励要求业绩增速中最高企业。
    公司高成长性完全印证海通地产前期预期。
    本次股权激励基本情况。本计划所采用的激励形式为限制性股票，其股票来源为公司向激励对象定向发行新城控股A 股股票。本计划首次授予激励对象限制性股票的价格为6.90 元/股。授予的限制性股票数量为4200 万股，占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总数22248 万股的1.891%。
    本次股权激励业绩要求高，体现公司中长期成长信心。激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为：2016 年归属于母公司股东净利润达到25亿元；2017 年归属于母公司股东净利润达到35 亿元；2018 年归属于母公司股东净利润达到50 亿元。按照2015 年底公司归母净利润18.36 亿测算，以上业绩要求未来三年归母净利润复合增速接近40%。以上业绩增速要求在已公布股权激励方案的地产企业中基本属于最高水平。
    当期销售大幅增长：全年销售目标520 亿，力争2020 年完成千亿目标。2016年1-6 月，公司完成合同销售额280.48 亿，同比增长131%。根据克而瑞《2016年上半年中国房地产企业销售TOP100》排行榜，公司上半年销售额全国排名第19 位，合同销售面积全国排名第13 位。下半年，公司表示将力争完成全年520 亿元合同销售额这一目标。同时，公司将继续积极推进非公开发行A 股股票事宜，并研究如何建立人才与企业共同成长的长效机制，借助资本市场实现外延式增长，为2020 年完成千亿销售的目标打下坚实基础。
    投资建议：维持“买入”评级。深耕长三角，并采取“1+3”扩张战略，同时住宅和商业地产开发双轮驱动。公司业务模式是“住宅+商业地产开发”双核驱动模式，是中国长三角地区领先的开发商。公司在住宅开发方面将采取“上海为中枢，长三角为核心，向珠三角、环渤海和中西部扩张”的“1+3”战略。商业地产开发方面，公司在全国分散选择优质地块开发1-2 个匹配的商业综合体，包括销售型和持有型物业。我们预计，2016-2017 年公司EPS 分别为1.17元和1.61 元。公司RNAV 是20.18 元。考虑公司未来增速明显高于行业平均水平，我们给予公司2016 年16 倍PE，对应六个月目标价18.72 元，维持“买入”评级。风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。