点评：
    股权激励承诺高增长，未来三年业绩复合增速40%！新城控股8 月公告限制性股票激励方案，激励数量为4200 万股，其中首次授予3850 万股，预留350 万股。目前新城控股已经向符合授予条件的59 名激励对象授予3850 万股限制性股票，授予价格为6.90 元/股，限制性股登记日2016 年12 月6 日，授予日2016 年11 月22 日。此次股权激励计划每期解锁的业绩条件为：2016-2018年归属于母公司股东净利润分别达到25、35、50 亿元，相对2015 年18.4 亿归母净利润，对应未来三年业绩增速分别为36%、40%、43%，年化复合增速高达40%！本次激励方案涵盖了公司59 位中高层管理人员和核心骨干，管理层与上市公司利益高度绑定，激励效果到位，提供充足动力。
    销售持续大幅增长，高成长+低估值首选标的！新城控股此轮拿地策略在时间、空间表现十分优异。尤其在2015 年，公司以低成本在核心一二线城市获取近1000 万方土地储备，为近两年销售和业绩高成长奠定了坚实基础。从销售端看，公司继续实现高成长，1-11 月公司实现合约销售面积和金额分别为534 万平米和601 亿元，已超额完成全年520 亿目标，累计同比分别增长73%和114%；从区域贡献来看主要集中在上海、苏州、杭州、昆山、常州、南京等长三角核心区域。受益此前优异投资策略，公司业绩进入集中爆发期。我们认为公司未来仍将持续受益于行业基本面复苏和核心一二线城市房价上涨，业绩将持续爆发。我们测算公司RNAV 每股17.3 元，目前股价仍较RNAV 大幅折价30%。此外，不考虑增发，对应2017、2018PE 仅7.7、5.6 倍，考虑增发也仅9.5、6.5 倍，显著低于行业可比公司，是资产荒背景下优选标的！积极探索多元创新，成长前景极为广阔。除住宅地产外，新城控股商业地产开始爆发，目前拥有24 座商业综合体，其中6 座已开业运营，前三季度整体出租率达92%。此外，公司在养老地产、商业REITs 和大金融方面多点布局、积极创新，为未来成长奠定基础。
    定增有望增强资金实力，助力成长。新城控股拟通过定增方式募集 38 亿元，定增价格 9.37 元/股，募集资金投向旗下 5 个吾悦广场项目以及济南项目，目前该方案已报发审委已经通过，尚未拿到正式批文。我们认为随着此次定增完成，公司资金实力有望得到进一步夯实，为未来扩张奠定基础。
    投资建议：新城控股在本轮地产周期中，土地投资时间战略和空间战略极为优异，为未来几年住宅业务销售和业绩高成长打下了坚实基础；同时公司商业物业经过多年沉淀和积累，开始进入爆发式增长阶段；公司在金融领域不断创新拓展，未来成长想象空间巨大。我们认为公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点，是资产荒下优选标的。预期公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.15、1.59和 2.19 元，对应 PE 分别为 10.7、7.7 和 5.6 倍；如考虑增发完成，预期 2016-2018年 EPS 分别为 1.00、1.30 和 1.90 元，对应 PE 分别为 12.3、9.5 和 6.5 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：销售回升不及预期；货币政策收紧。