本次拟投资的项目包括“30 万吨功能性纤维项目”、“20 万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”和“引进全自动智能化包装流水线建设项目”，总投资16.41 亿元。两个涤纶长丝项目符合差别化、功能化和高新化的发展方向，具有较高的附加值，对于公司提升产品结构有较大帮助。自动化包装流水线能够减少大量人力，有助于降本增效。目前三个项目都已在建设阶段，以公司目前的资金情况，募集资金的到位情况并不会严重影响工程进度，预计在18 年就将投产。
    涤纶长丝景气度回升。根据我们前期报告《受益聚酯产业链全面回暖的龙头企业》中的分析，认为涤纶行业未来产能投放持续低于需求增长，行业景气度将回升。而实际情况也符合我们预期，POY（150D/48F）为例上半年价差在935 元/吨，下半年价差基本稳定在1100 到1200 元/吨，桐昆股份的前三季度业绩也呈逐季上升态势。我们预计涤纶长丝行业回暖将持续，明年公司业绩将有望大幅提升。而PTA 二期项目投产后还将进一步降低公司的综合成本。
    财务预测与投资建议
    我们上调公司16/17/18 年每股盈利预测EPS 为0.64/1.00/1.15 元（原预测0.28/0.63/0.87 元），按照可比公司17 年17 倍市盈率，上调目标价到17元（原目标价13.30 元），给予增持评级。
    风险提示
    油价大幅波动；PTA 景气度回升不及预期；产能投放不及预期