山东省规划“十三五”的前三年投 资 1000亿元用于高速公路建设，省内高速公路项目后续有望加速释放；山东路桥作为全 省市占率 1/3左右的龙头企业，未来有望持续中标省内高速公路工程大 单；并且，根据公司历年收入的地区分布情况来看，我们判断山东路桥后续将持续中标省外订单，而且省外接单发力将不断刷新在手订单数额，我们持续看好公司基本面的改善。
    公 司参与投资的项目总金额超 200 亿 元，后 续投资收益将大幅增厚业绩。长深高速高青至广饶段项目总投资 25.94亿 元，且采取施工总承包+股权信托模式 ，公司可获得施工收益和投资收益。目前，公 司参 与投资的项目的总金额达 211.07 亿 元，其中施工总承包+股权信托模式的项 目的总金额达 206.60 亿元 、PPP 项目 4.47 亿元；公司以股权信托模式参与的项目均位于山东省内，项 目投入的资金回收风险低、回报率高；公司在 PPP 领域取得重大突破，有望在未来承接更多的 PPP 订 单 。PPP 项目和股权信托模式带来的投资收益预计将大幅增厚公司业绩、有望成为公司未来盈利的重要构成部分。
    同业竞争获得实质性解决，海外业务放量可期。公司控股股东披露同业竞争解决方案，现存的和潜在的同业竞争获得实质性解决，山东路桥有 望借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务；控股股东山东高速集团未来的海外业务收入有望拓展至 250 亿元，而山东路桥作为山东高速集团海外路桥业务平台将明显受益于此。控股股东为山东路桥保驾护航，加之海外市场高景气，山东路桥孕育海外盈利的爆发。值得注意的是，同属山东高速集团控制的山东高速已经完成混合所有制改革，山东路桥后续的国企改革值得期待。
    盈利预测与评级：预计公司 2016-2018年 的 EPS 分 别 为 0.45元 、0.58元 、0.70元 ， 对 应 PE为 16.9倍 、13.3倍 、10.9倍 ，维持公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期