投资要点：
    增持。公司前三季度营收 42.1 亿(+4.30%)，净利 2.48亿(+20.87%)，符合预期，Q3 单季度净利1.2 亿增速较快（+34%）。考虑公司为将受益于山东省交通建设高峰期与3.3 万亿交通运输PPP 项目，维持预测2016/17年EPS 0.42/0.49 元。考虑山东省为PPP 重省，公司新签订单高增覆盖收入倍数高，提升目标价至8.80 元，对应16 年约21 倍PE，维持增持。
    经营净现金流大幅好转，财务报表稳健。1)毛利率14.99%(-0.61pct)，净利率5.91%(+0.82pct)，基本保持稳定；2)经营净现金流0.79 亿(上年同期-1.96 亿)，系BT 项目回款及预付款增加所致，其中Q3 单季度经营现金流1.7 亿元（-38%），或系上年同期基数较大（2.7 亿）所致；3)期间费用率8.47%(+1.93pct)，财务费用0.61 亿(+1196%)，系确认融资收益少于去年同期所致；4)应收账款33 亿(+13.16%)，占总资产25.93%，资产减值损失-913 万(-428%)，系据应收款账龄分析提取坏账准备少于去年同期。
    受益山东公路建设及PPP 落地高潮。1)背靠山东高速集团(运营65%的省内高速)和山东高投，将充分受益于山东公路建设高峰（2016 年山东省公路建设投资目标576 亿元），预计新签订单高增覆盖收入倍数高；2)路面养护稳步推进(新签订单超4 亿)，技术实力雄厚，毛利率较施工业务高12.42pct；3)以不低于5.49 元/股定增30 亿已获股东大会通过和国资委批准，大股东及子公司认购30%+锁定3 年彰显信心；4）山东省为PPP重省，交通运输PPP 项目规模达3.3 万亿，公司料受益。
    风险提示：业绩增长不及预期，PPP 落地不及预期等