同时公司养护订单的正式签订，有助于公司养护维修业务从山东省内扩展至省外，继近期六盘水建养一体化项目后，再次验证了公司路桥施工养护优势。
    定增引入战投齐鲁交通，养护业务有望大幅提高
    公司15年路桥养护施工业务营收贡献17%，毛利率21.6%，在公司所有业务中利润水平最高，技术优势明显。公司前期公布定增预案修订稿，拟募资30亿元用于泰东路项目、龙青路项目和补流，引入齐鲁交通作为战投，有利于公司扩大养护市场。山东省高速公路总里程5348公里，其中约35%由高速集团运管，约65%由齐鲁交通发展运管。引入齐鲁交通战投，借其丰富的资源优势，公司将大力拓展公路养护业务。
    二季度业绩预计将大幅提升，在手订单充沛，业绩确定性高 
    公司上半年预计实现营收19.84亿元，YoY-16%；归母净利1.31亿元，YoY+10%。二季度业绩明显提升，预计实现营收13.59亿元，YoY-15%；归母净利1.34亿元，YoY+55%。二季度实现高盈利，预计与养护业务放量有关。当前公司在手订单245亿元，其中新签订单180亿元，15年结转订单65亿元，合同保障倍数3.3倍，业绩确定性高。公司募投项目泰东路和龙青路施工利润7.84亿元，投资收益6.83亿元，后续2-3年将有效释放。公司养护业务优势明显，且市场巨大，预计将持续放量.我们认为公司业绩可实现稳定高增长。 
    潜在同业竞争解决，国改与资本运作值得期待 
    公司近期与外经公司共同设立路桥国际，公司控股66.7%。外经公司2015年实现收入13.56亿元，净利润1.09亿元。存量项目上，路桥国际先行托管外经公司原东帝汶LOT1项目，收取托管费。增量项目上路桥国际将成为山东高速集团直接经营海外市政和公路类承包业务的唯一平台，解决境外公路、桥梁工程方面集团内潜在同业竞争问题。山东高速集团旗下优质资产众多，但仅有山东高速和公司两个上市平台，存在资产整合预期。高速集团去年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业，后续运作有望领先同业。同时公司的募投项目拟引入山东齐鲁交通投资、山东铁投、山东社保基金等战投，预期将为公司带来众多增量业务和资本整合动作。 
    重大合同频频落地，养护业务爆发在即，维持买入评级
    预计2016-18年EPS为0.40/0.47/0.54元，YOY+20%/16%/16%，三年CAGR+17%。公司上半年业绩符合我们预期，考虑到公司订单、技术和可比公司估值，认可给予19~21倍16年PE估值，对应价格区间7.6~8.4元，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济风险；养护业务进展不达预期；后续订单转化不达预期等。