铁路建设方面，集团已建成6 条、在建5 条、拟建9 条，共计20 条。作为高速集团唯一的路桥施工类上市平台，公司将充分受益山东省基础设施建设的快速发展。截止三季度末，公司新签订单接近170 亿元，相比较去年全年增速已超过60%，充足的施工订单为业绩提供了足够的安全边际。公司拟再融资30 亿元，完成泰东路、龙青路的入股施工一体化项目，将带来14.67 亿元的“投资回报+施工利润”。
    路桥再生业务竞争力强，有望快速发展
    公司2005 年开始发展再生业务，具备厂拌热再生、厂拌冷再生、就地热再生、就地冷再生四种工艺，且工艺水平在全国排名前列。公司大股东高速集团有2000 多公里的高速公路运营业务，可以优先试用，逐步完善其技术、设备。此外，假设公司定增顺利完成，齐鲁交通发展将成为公司第二大股东。齐鲁交通发展握有山东省内3000 多公里的高速公路运营权，其养护业务市场想象空间巨大。截止2016 年中报，公司路桥养护业务毛利率达25.62%，远高于14.65%的整体毛利率。由于基数较低，路桥大中修变的更加频繁，我们判断其收入占比将有所提高，提高整体盈利能力。
    山东国企改革稀缺标的，引入战投预期受益
    高速集团注册资本200 亿元，年经营收入560 亿元，利润80 亿元，资产总额5000 亿元，资产负债率62%，资产规模居全省企业和全国同行业第一位，资产和利润总额均占省管企业1/4，连续完成国资委A 级经营业绩考核指标，连续九年入选“中国企业500 强”。山东高速集团旗下优质资产众多，存在资产整合预期。高速集团去年被确定为山东省国有资本投资运营试点企业，后续运作有望领先同业。同时公司的募投项目拟引入山东齐鲁交通投资、山东铁投、山东社保基金等战投，预期将为公司带来众多增量业务和资本整合动作。
    业绩确定性高，国改存在超预期可能，维持“买入”评级预计2016-18 年EPS 为0.40/0.47/0.54 元，YOY+20%/16%/16%，三年CAGR+17%。考虑到公司订单、技术和可比公司估值，认可给予17 年17-20X 估值，对应价格区间8.0~9.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济风险；养护业务进展不达预期；后续订单转化不达预期等。