成本下降、效率提升保障其盈利能力。目前公司单晶硅片非晶成本低于0.23 元/W，已降至多晶的水平，受益于规模优势、金刚线切割薄片化等技术创新，预计至2020 年成本尚有30%的下降空间，在目前的多晶市场价格及盈利能力下公司单晶硅片高于多晶0.7 元/W 即有足够的竞争优势实现单多晶替代，毛利率水平可保持在20%左右。而目前公司电池转换效率达19.8%，组件达17.8%，PERC片21%，均高于多晶水平，同时单晶远未达到实验室水平，仍有较大可提升空间。
    上半年抢装机拉动需求。受上网电价下调影响，光伏上半年迎来抢装机，根据电网公司并网口径统计，上半年新增并网量超过20GW，估计实际新建光伏装机量约为15GW，相当于去年全年水平；抢装拉动产业链需求，上半年公司硅片外销5.75 亿片（自用除外），同比增长2 倍，我们认为下半年虽然抢装结束，但是行业需求仍然稳定，预计下半年装机量仍有望达6-8GW。对于17 年，我们预计国内约20-22GW，总体会略下降，包括16-18GW 普通电站以及4GW 领跑者计划；国际以日本、印度为主，日本5-6GW，美国预计在特朗普上台以后略微下降，印度将超过5GW，全球需求量平稳增长。
    股权激励计划彰显未来发展信心。10 月18 日，公司公告第二次限制性股票激励计划，本激励计划总量为1,890 万股限制性股票，占公司股本总额的0.95%，首次授予的限制性股票价格为7.06 元/股。该计划业绩考核目标以15 年度经营业绩为基准，16 年度营收比15 年度增长不低于60%；16 年度净利润比15 年度增长不低于75%；17 年度营收比15 年度增长不低于90%，净利润比15 年度增长不低于90%，彰显公司对未来发展的信心。
    盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，光伏产业中单晶替代多晶趋势明确，细分子行业景气度明显高于整个光伏行业。
    我们预计公司16 年-18 年EPS 为0.71 元、0.90 元、1.09 元，按照16 年30倍PE，对应目标价21.30 元，维持“买入”评级。
    风险提示。行业发展不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。