公司曾在此前的三季报业绩预告中预计盈利增速区间为330%-350%，公司三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
    国内抢装之后需求下滑，单季毛利率维持高位：国内630 抢装之后，三季度需求下滑，预计公司三季度硅片对外销售约1.2-1.3GW，组件对外销售约200MW。公司三季度单季毛利率为27.16%，再创上市以来新高。公司通过将创新工艺技术快速转入量产，推动拉晶和切片成本的快速下降，实现单晶硅片成本持续下降；电池制造环节自有产能逐步释放，组件制造成本进一步降低，有能力应对光伏产业链的降价趋势。
    期间费用率下降明显，经营活动现金流大幅改善：2016 年前三季度，公司期间费用率为8.74%，同比下降1.93 个百分点；其中销售费用率提升0.82 个百分点至3.01%，管理费用率下降1.22 个百分点至4.96%，财务费用率下降1.52 个百分点至0.77%。公司三季度内计提了1.11 亿元的资产减值损失，前三季度累计计提2.18 亿元。公司2016 年前三季度存货周转天数同比下降134 天至71 天，应收账款周转天数同比减少22 天至55 天。公司2016 年三季度末资产负债率为40.05%，资产负债表整体保持健康。公司2016 年前三季度经营活动现金流为净流入9439 万元，同比2015 年前三季度的净流出6.14 亿元大幅改善。
    定增顺利完成，第二期限制性股票激励计划推出：公司2016 年三季度内完成定增，以14.20 元/股的价格增发2.10 亿股，募集29.80 亿元，用于投资泰州乐叶年产2GW 高效单晶PERC 电池项目、年产2GW 高效单晶组件项目以及补充流动资金。公司还推出第二期限制性股票激励计划，拟向1371 人授予限制性股票1890 万股，其中首次授予1512 万股，授予价格7.06 元/股。
    投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.69 元、0.82 元、0.97 元，对应PE 分别为20.3 倍、17.1倍、14.3 倍；维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2017 年22 倍PE。
    风险提示：降本不达预期；单晶需求增长不达预期；电池组件业务不达预期；融资不达预期。