Q3 毛利率65.58%，同比减少1.65%，今年以来，低价酒（主要是玻汾）和配制酒在收入中的占比提升，合计达到约35%，这部分产品毛利率明显低于高价酒（青花汾和老白汾），整体毛利率因而出现小幅下降。目前公司正在积极推进保健酒项目，同时自调酒、秋魁酒等创新酒品也在通过直面消费者等新模式进行推广，后续有望带来新的收入增长点。
    费用投放效率提升，现金流情况良好：1-9 月销售费用率20.75%，同比减少3.98%，继上半年之后，公司Q3 继续大幅减少广告宣传费用，显示公司正在大力改变以往的市场运作方式，降低硬广费用，落实区域费用，努力提升费用投放效率；管理费用率8.86%，同比减少0.36%；财务费用率-0.28%，保持稳定。经营活动净现金流同比增长33.06%，来源于代垫款项的收回和广告费支出的减少。
    省外积极拓展，“产品+价格”双向治串货：今年以来汾酒系列产品在省外的拓展稳步推进。公司目前正通过产品和价格两个层面来解决省内外串货问题，区隔省内外产品（省内主推42 度玻汾、42 度十年、42 度金奖和青花25）、调整控价模式（青花实行全控价）、完善可追溯性等战略决策已在稳步推进。
    盈利预测与投资评级：预计2016-2018 年EPS 分别为0.73 元、0.85 元、0.99 元,对应PE 分别为31 倍、27 倍、23 倍，考虑到公司省内渠道下沉效果较佳，省外市场继续稳步推进，维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、改革效果不达预期。