2Q16 营收和净利分别为9.5 亿和0.6 亿，营收同比增18%，净利同比增0.2%，每股收益0.07 元。业绩符合我们的预期。
    点评：
    1H16 收入增8%，稳步增长。分产品看，1H16 中高档酒（老白汾及以上）增3.5%，低价酒（波汾为主）增17%，配制酒增19%。分区域看，省内和省外实现同步增长。其中2Q16 营收增速环比明显改善，同比增18%，但考虑到1Q16 收入仅增2%，且预收款同比大增，我们判断主要由于公司改变了1 季度向渠道压货的传统模式，1、2 季度实际需求增速差不多。2H16省外渠道可能恢复扩张，弹性则取决于新管理团队的磨合和销售团队考核机制的完善。
    1H16 营销转型和内部挖潜推动净利率快速提升，净利同比增28.5%。汾酒广告费对比同行偏高，公司持续推进团购商向其它渠道转型，对广告投入的需求减少，1H16 销售费用率延续下降趋势，同比降5.2pct，广告费同比减少36%。公司15 年开始推动内部挖潜堵漏，1H16 毛利率提升1.3pct，预计3Q16 还将延续这一趋势。
    盈利预测与投资建议：预计16-17 年净利同比+22%、+15%，EPS 为0.73、0.84 元。营销改革、渠道调整的效果可能在16年体现，新管理团队值得期待，给予“增持”的评级。
    风险提示：煤炭经济下滑影响超预期；营销改革进度低于预期。