公司2016H1 销售费用为4.53 亿，较上年同期减少了15.70%，销售费用率同比大降5.23 个百分点至18.70%，细分来看，销售费用中广告宣传费用为2.29 亿，同比大降36.17%，而用于市场拓展的费用为6528 万，同比增速超过100%，显示公司正在大力改变以往的市场运作方式，降低硬广费用，落实区域费用，努力提升费用投放效率。
    中高端酒稳中有升，玻汾大幅放量：分产品看，公司中高端白酒（青花+老白汾）上半年营收15.52 亿，同增3.48%，毛利率同比提升0.57个百分点至78.39%；低价酒（主要是玻汾）营收7.29 亿，同比增加17.02%，占比达到30%，显示公司在省内县乡一级的渠道下层和市场化运作方面开始见效；配制酒同增18.81%，开始实现正增长，公司目前正在积极推进保健酒项目，同时在自调酒、秋魁酒等创新酒品上也在通过直面消费者等新模式进行推广，后续可持续关注。
    省外积极拓展，“产品+价格”双向治串货：上半年省外营收9.78 亿，同增7.42%，外域拓展稳步推进。公司目前正通过产品和价格两个层面来解决省内外窜货问题，区隔省内外产品（省内主推42 度玻汾、42度十年、42 度金奖和青花25）、调整控价模式（青花实行全控价）、完善可追溯性等战略决策已在稳步推进。
    盈利预测与投资评级：预计2016-2018 年EPS 分别为0.73 元、0.85 元、0.99 元，对应PE 分别为30 倍、26 倍、23 倍，考虑到公司省内渠道下沉效果较佳，省外市场继续稳步推进，维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；改革效果不达预期。