其中2016Q2 实现收入9.52 亿元，同增17.56%，增速环比上升15.11pcts；归母净利润6422 万元，同增4.66%。二季度末预收账款2.96亿元，环比下降0.9 亿元；销售商品收到的现金同比基本持平，应收票据环比下降1.32 亿元到15.55 亿元。2016H1 销售费用率18.70%，同比降5.23pcts；管理费用率8.58%，基本持平，期间费用率下降明显。其中，公司广告费2.29 亿元，同降36.17%；市场拓展费同增113%至6528 万元，表明公司控制广告投放，转向渠道市场拓展，费用缩减，空投转地面战。
    报告期公司毛利率68.59%，净利率15.52%，净利提升2.54pcts。
    产品趋势：玻汾维持高增长，青花进入稳定增长期，配制酒止跌。2016H1中高价白酒（主要含青花、老白汾）收入15.52 亿元，同增3.48%，占比达65%，青花由于低基数、补库存、调结构等原因，2015 年增速超20%，几乎回到青花高峰销量，2016 年进入稳定增长期，上半年维持中个位数增长，预计随着省外推广开展，稳定增长可保持；另金奖20 实现收入两位数增长。低价酒（玻汾等）2016H1 收入7.29 亿元、同增17.02%，占比升至30%；今年省外开始放开玻汾供给，玻汾以高性价比在自然放量情况下持续高增长。配制酒方面，上半年收入1.14 亿元、同增18.81%，止住下滑但体量较小，公司大力推进保健酒扩建项目，竹叶青作为知名保健酒品牌，后续发展值得关注。另外，推出“意会自调酒”、秋葵酒等创意酒，将在新渠道以新模式进行推广。
    区域趋势：继续推进省外拓展，避免窜货，推进混改。2016H1 省内收入14.17 亿元，同增8.31%，占比59%；省外收入9.78 亿元，同增7.42%，占比41%。目前省外体量最大的市场是北京（计划全年销售3.5-4 亿元）、河南（计划全年销售3 亿元），超亿市场约10 个，增长较快的包括辽宁、河南、天津等。原由于省外市场费用投放多，内流窜货现象严重，公司通过省内外产品区隔来防止窜货，省内主打42 度玻汾、金奖20、42/45 度老白汾、青花25 四大单品，省外玻汾产品有区域标记；并对主销品种实行控价模式运作，稳定产品价格体系。销售管理组织模式上，混改后的上海销售公司、河北运营中心正式进入运营，分步推进营销层面的混合所有制改革，充分激发活力。此外，在销售费用运用上，集中于大单品（青花20、金奖20 等）和重点区域市场（北京河南等），提高费用使用效率。
    风险提示。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。
    盈利预测及投资评级。公司2016Q2 收入增长提速，产品上玻汾自然放量持续高增长，青花进入稳定增长期，配制酒止跌期待回暖；区域上继续推进省外拓展， 综合措施避免窜货，并通过混改激发活力，维持公司2016-2018 年EPS 预测0.71/0.82/0.90 元，维持“增持”评级。