简评
    1、收入提速源于陈酿20 及普通汾酒双位数增长
    分结构看前三季度青花系列比较平稳保持个位数增长，今年省内主推陈酿20 年双位数增长，单三季度普通汾酒增速更高，增速高于上半年、表现也好于陈酿，因此拖低单三季度毛利率同比下降1.62 个点，配制酒前三季度增速较上半年下降，预计在5-10%的水平。预收款同比略降4%较平稳，由收入增长带动经营活动产生的现金净流量同比增长33%。
    2、下半年将加大渠道及广告费用投放
    公司自去年四季度开始大幅收缩销售费用，今年上半年广告费用下降较大，下半年费用投放的任务较重，单三季度销售费用投放增加单费用率略降。公司年初制定目标，营业收入力争增长10%，营业总成本增幅力争控制在10%以内，因此四季度销售费用投放任务较大，预计渠道投放力度加大，广告费用将适度增长。
    3、盈利预测与估值
    近期汾酒集团被指定为山西省国企改革三大试点单位，要求2018年得出省混改试点总结，预计公司混改进程将提速，若能在激励机制、管理效率上有所提升，将激发出更大的活力。维持前期业绩预测不变，16 年收入、利润增速为10%、12%，16~18 年EPS为0.67、0.84、0.98 元/股，目标价25.2 元，增持评级。