公司Q3 实现收入8.06 亿元，同比增长13.84%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长72.74%；业绩超预期。
    公司盈利快速增长，一方面来自毛利率的提升，Q3 毛利率为37.86%，同比提升3.33 个百分点；一方面来自管理费用率的下降，Q3 管理费用率下降了1.66 个百分点。前三季度公司扣除美味鲜后的亏损由去年亏损3000 多万元减少到今年亏损1400 多万元，我们认为这主要因为母公司物业出售，亏损减少所至。Q3 房地产尚未确认收入，预计Q4 会有部分确认收入。
    美味鲜收入稳健增长，盈利持续提升。前三季度，美味鲜实现收入21.67 亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长35.8%；净利率达到12.5%。我们预期美味鲜的毛利率有提升，目前公司毛利率与其他调味品公司仍有差距，未来随着效率提升、自动化率提高，公司毛利率仍有提升空间。另一方面，美味鲜的销售费用率、管理费用率有所下降，公司今年销售相比去年有所复苏。我们预期公司长期净利率可达到17%-19%。
    孵化园土地竞拍完成，公司增发有望取得进展。26 日公司竞拍拿到了孵化园的土地，阻碍公司定增的因素扫除。预计之后公司可将定增方案上报证监会，定增有望在明年2 季度完成。定增完成后，宝能将成为公司实际控制人。目前宝能已经有2 位人员进入公司，预计之后还会有人员进入公司，也将给公司带来新的变化。我们预期之后，可能会加大对管理人员的激励，带动管理层的积极性；公司外延式发展也将加速。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.45、0.55、0.67 元，结合可比公司估值，我们给予公司2017 年38 倍PE，对应目标价20.87 元，维持买入评级。
    风险提示：定增存在不确定性，调味品业务增速下滑的风险。