单看三季度，3Q16 实现营收8.06 亿，同比增长13.84%，归母净利润1.13 亿，同比增速72.73%（略高于预增公告中的增速68%）。美味鲜方面，1~9 月美味鲜贡献收入21.67 亿，同比增速12.5%；归母净利润2.7 亿，同增35.8%。此次公司业绩超于市场预期，主要原因有三点：1）调味品业务再次发力，估计前三季度量增约30%；2）母公司亏损减少，主要系出售了精工25%的股权；3）阳西生产规模增加，15 年投产7~8 万吨，16 年投产十多万吨，生产效率明显提高。
    2.Q4 计入房地产业务收入，明年宝能入驻体制全面松绑地产业务方面我们估测公司今年预售1.5 亿左右，其中签订合同的可在今年确认收入，则Q4 可确认收入至少6000 万，估测房地产项目净利率14%，则可贡献约840 万净利。我们认为公司更加值得期待的是明年定增完成宝能正式入驻后，公司的性质将由国企控股转为民企控股，体制彻底松绑后的公司在效率低下、费率高企等诸多问题上有望得到改善。
    3.定增桎梏已解除，股权激励可期
    定增项目中“科技产业孵化园”用地已顺利拿到，目前定增正处于项目书修改阶段。预计年底可报证监会，按照现阶段审批速度，估测可能要到明年二季度正式落地。宝能控股下的中炬，不仅调味品业务有望加速追赶海天，而且股权激励和外延并购都值得期待。此外，按照证监会现行定增规定，公司定增很可能需要重新锁价，锁价后取较高的价格，即定增价不低于14.86 元，为公司股价提供了一定的支撑。
    4.投资建议：
    公司是酱油行业第二，坚定看好宝能入驻为公司注入全新的发展动力，估测16/17/18 年eps 为0.45/0.61/0.82 元，对于PE 为34/25/19x，给予明年30Xpe，目标价18.3 元，“推荐”评级。
    5.风险提示：
    食品安全风险；定增失败风险。