三季度实现收入8.1 亿元，同比增加14.4%，环比增加8.6%；归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元，同比大增71.2%，环比增加46.8%。
    ■调味品增速领先，费率持续下行盈利能力不断提升。三季度业绩大幅增长主要来自调味品的贡献，全资子公司美味鲜1-9 月收入同比增长约12.5%，归母净利润同比增长约35.8%，在大众品业绩整体表现平淡的情况下增速领先，十分抢眼。三季度毛利率同比上升3.34pct 至37.86%，较二季度小幅下降0.69pct 仍处高位。调味品毛利率与整体较为接近，估算同比增幅也在2pct 以上，主要受益于原材料价格下降及生产效率的提升。同时三季度公司整体费率继续下行，销售费用率同比小幅增加0.69pct 至8.58%，但管理费用率则同比下降1.65pct 至10.34%。受体制影响公司管理费用一直较高，今年以来已有所改善，未来仍有较大下降空间，盈利能力有望随之提升。
    ■调味品资产优质，土地增值明显，整体价值低估幅度大。公司商住地及商住配套用地合计1,900 余亩，其中商住地660 亩，按拍卖出让市场价格计算，市场价值保守在44 亿左右（未剔除税费），公司当前市值134 亿元，公司2015 年美味鲜调味品业务净利润3.07 亿元，我们预计2016 年在3.6 亿元附近（扣除少数股东损益约为3.30 亿元），调味品业务估值约27 倍。按调味品公司平均估值40倍市盈率或5 倍市销率计算，公司整体市值将在170-210 亿之间，低估幅度大。
    ■拟募投项目用地挂牌期结束，国企改革有望有序推进，看好改制红利释放的巨大空间。公司当前诉求不明显，但业绩增速高，也说明基本面支撑强。公司拟募投项目用地挂牌期已结束，定增实现国企改革的时间表趋于清晰。公司质地优良，国企改革将能极大提升公司经营效率和业绩释放意愿。
    ■投资建议：维持买入-A 投资评级。公司两项核心资产和业务估值测算合计超过170 亿元，我们认为深中通道确实对公司地价形成提振，公司调味品业务成长性领跑调味品板块，且公司隐含增发成功后的改制红利。我们继续维持170亿市值目标，对应目标价21.30 元。
    ■风险提示：定增进度严重不达预期；2017 年调味品业绩释放动力不足。