投资要点：
    投资建议：维持增持。暂不考虑增发，公司管理红利加速释放，上调2016-17年EPS 预测至0.44、0.56 元（前次0.42、0.51 元），参考可比公司给予2017年4.5 倍PS，上调目标价至21 元（前次20.2 元）。若增发顺利，公司合理市值空间可达220 亿元以上，空间25%以上。
    三季报业绩超市场预期。公司前三季收入、归母净利23 亿、2.6 亿，同比增13%、52%，Q3 单季收入、归母净利8 亿、1.1 亿，同比增14%、73%。
    美味鲜前三季收入、归母净利22、2.7 亿，同比增13%、36%，Q3 单季同比增11%、33%。得益大豆等原材料成本下降，前三季毛利率同比提升2.2pct 至37.9%，净利率同比提升2.8pct 至11.1%。
    净利率提升因原材料成本处低位、管理红利释放，品类延伸助营收快速增长。Q3 调味品毛利率同比升3pct 至37%，主因前三季度原材料大豆、味精成本同比降10%、15%。管理红利释放下Q3 管理费用率同比降1.7pct至10.3%，推动净利率同比升4.8pct 至14.1%。预计Q1-3 酱油、鸡精鸡粉营收同比增10%左右，但小品类调味品快速增长，食用油营收同比增60%以上达1.7 亿，新品米醋、料酒亦达千万以上，带动营收快速增长。
    孵化器项目用地已解决，代理问题将理顺，调味品净利率快速提升确定性显著增强。公司已拍下中山火炬开发区珊洲村74 亩工业用地以用作定增拟投资的孵化器用地，成交价4480 万元，搁臵一年的定增将加速推进，2017Q2 有望完成。后续管理层激励有望完善，代理问题将理顺，成本费用将明显压缩,调味品净利率快速提升确定性将显著增强。
    核心风险：定增进度受阻；行业竞争加剧。