由于该地块的原因，公司定增一直延期，此次该土地公示的时间超过之前的预期，公司定增将加速。公司拿到土地后即可将定增方案上报证监会，预期定增有望在明年2 季度完成。定增完成后，宝能持有公司股票将超过40%，成为公司实际控制人。
    宝能人员陆续入主公司，公司有望实现突破性变化。今年4 月，宝能的陈超强成为公司的常务副总经理，并负责公司的房地产业务。宝能在房地产领域具有较强的经验，我们相信将促进公司房地产业务的发展。伴随着中山市房价持续快速上涨，公司在火炬开发区拥有的可开发商住地660 亩以及汇景东方一期、汇景东方二期，面临价值重估。今年5 月，宝能的叶伟青女士成为公司董事；根据公司公告，将提名张金顺成为公司董事候选人。随着宝能人员的逐步入主，也将给公司带来新的变化。我们预期之后，可能会加大对管理人员的激励，带动管理层的积极性；公司外延式发展也将加速。
    伴随规模扩张，公司盈利能力存提升空间。公司目前主要销售区域在南部地区、产品为大单品厨邦酱油，未来随着区域拓展、品类多元化，公司规模仍有较大的扩展空间。公司上半年净利率为10.73%，跟海天味业24.09%和涪陵榨菜19.08%的净利率相比仍有较大的差距。我们认为随着公司效率提升、自动化率提高，毛利率可提升3-4 个百分点；公司的管理费用率明显高于其他几家调味品企业，我们预期公司管理费用率存在3-4 个百分点下降空间；公司阳西基地有20%的少数股东权益，从去年看占公司净利润一个百分点。综上，我们预期公司长期净利率可达到17%-19%财务预测与投资建议
    由于调味品盈利超预期，我们上调公司2016-2018 年EPS 至0.45、0.55、0.67 元（原预测为0.39、0.46、0.53 元）。结合可比公司估值，考虑公司业绩快速成长以及宝能入主后的改革，我们给予公司一定得估值溢价，给予公司2017 年38 倍PE，对应目标价20.87 元，维持买入评级。
    风险提示：定增存在不确定性，调味品业务增速下滑的风险。