其中第三季度实现收入14.7 亿元，同比增长11.6%，归母净利润9750 万元，同比增长1140%。公司2016 年第三季度业绩大幅增长主要是由于主业稳定增长及去年三季度业绩基数低。公司2015 年美元借款规模较大，受2015 年8.11 汇改影响，人民币汇率大幅贬值带来三季度汇兑损失，导致15Q3 归母净利润仅786 万元。今年公司有序归还大部分美元债务，我们预计此后公司受人民币贬值负面影响将很小。
    毛利率下滑1.1pct，期间费用率下降4.2pct，资产质量较稳健。2016Q3 公司毛利率下滑1.1pct 至18.6%，我们预计未来随着纱线提价速度赶上棉花涨价速度，公司毛利率将稳住并提升。销售费用率和管理费用率基本保持不变，财务费用率下降4.3pct，系公司有序归还美元借款所致。存货较年初减少6.7 亿元至27.5 亿元，应收账款较年初增加0.8 亿至4.7 亿元。经营活动产生的现金流净额由去年同期的-0.4亿元变为10.5 亿元，主要系今年国储棉抛储不及预期带来的市场棉价上升，公司相应减少棉花采购支出所致。
    公司积极调整境内外资产配置比例，有序偿还美元借款，利空因素已消除，未来行业集中度将提升，越南产能全部投产将受益。（1）加速归还美元债务，业绩受影响因素已消除。公司于今年8 月发行完毕2016 年第一期公司债，发行规模16 亿，票面利率3.55%，我们预计这笔债券募集金额到位后，公司会更加快速归还剩余美元债务，有效减少因汇率波动对公司业绩带来的负面影响。（2）公司原棉储备充足，成本稳定，将受益于行业集中度提升。今年棉价波动及终端服装销售未现明显好转，致原棉储备能力弱的小企业逐渐被淘汰，订单向百隆东方等龙头企业集中。公司具有前期充足的原棉储备及境外工厂及保税区工厂采购进口棉优势，未来纱线价格上涨，公司业绩有望大幅提升。（3）越南三期项目将于年底全部投产，将进一步提升公司产品国际市场占有率。百隆越南一期、二期已全部投产，预计三期项目将于年底全部投产，至2016 年底将形成年产50 万纱锭生产能力，未来随着百隆越南生产技术能力进一步提升，将更有助于百隆开拓国际市场。（4）向子公司淮安新国纺织增资，进一步增强其竞争力。淮安新国纺织主营业务为高新技术的产业用特种纺织品的生产、高档纺织面料的织造及后整理加工，公司对其增资1660 万美元, 以增加其原材料储备，进一步增强子公司竞争力。
    公司是色纺纱行业龙头，利空因素已消除，业绩拐点已现，未来有望受益于纱线价格上涨，看好公司未来越南产能全部投产，且出口产品受益于人民币贬值，维持“增持”评级。我们维持16-18 年EPS 为0.33/0.40/0.46 元，对应PE 为20/16/14 倍，16 年PB 仅1.4 倍，而同行业的华孚色纺对应增发后16-17 年PE 为28/23 倍，16年PB 为2.7 倍。百隆近期股价横盘，处于估值洼地，安全边际足，维持增持评级。