Q2 业绩靓丽，汇兑收益增厚利润。公司棉纱实现营收24.98 亿元，占比95.34%，同比增长4.95%，毛利率20.83%，较上年同期减少了0.95 个百分点。其中境外实现业务收入14.2 亿元，占比56.9%，同比增长4.97%；境外实现业务收入10.8 亿元，占比43.1%，同比增长4.92%。国内外销售较为均衡。公司净利润增速远超收入增速的原因在于：1）财务费用大幅减少，人民币贬值带来汇兑净收益。公司对外销售纱线占总营收比例40%，人民币贬值带来5526 万元汇兑净收益（去年同期2537 万元净损失）；2）资产减值损失大幅减少，部分应收账款减值冲回。公司本期业绩好转，应收账款冲回1716 万（去年同期损失685万元）。
    棉价持续发酵利好高库存企业。公司的棉花主要集中于新棉投放市场时采摘，此时供应充足价格较低、质量高。公司目前存货高于行业平均水平，棉花和纱线库存约有30+亿元，其中棉花库存约有17-18 亿元，足够维持6 个月生产量。
    我们认为，棉花价格上涨一旦向下游顺利传导，高库存企业将受益于低成本的原材料，毛利率提振明显。
    TPP 协议逐步落地，越南产能释放可期。TPP 协议有关税减免政策的约定，若越南生产的纱线销往TPP 成员国（主要是美国和日本）前4 年关税全免，之后9 年关税约为5%，最后两年10%。目前公司在越南的产能约有5 万吨纱线，约占总产能35%，预计第三期设备将于16 年年底到位，届时下游面料商也陆续转移到越南，预计会带动公司订单量上升。此外，公司在越南基地的棉花采购不受国内配额限制，公司充分有效采购低价原材料，节约生产成本。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.28 元、0.32 元、0.38元，考虑到同行业可比公司平均PE25 倍，我们给予公司2016 年25 倍估值，对应目标价7 元，维持“增持”评级。
    风险提示：棉花价格传导或不及预期；TPP 协议推进或不及预期。