其中第三季度实现收入13.2 亿元，同比增长8.4%，归母净利润786 万元，同比下滑95%，公司三季报业绩下滑较多主要是由于公司美元借款规模较大，三季度人民币汇率大幅贬值影响下财务费用汇兑损失增加，我们预计公司三季度已还1/3 美元借款，剩余部分将在四季度还清。
    毛利率下滑1.6pct，期间费用率保持稳定，资产质量较稳健。2015Q3 公司毛利率下滑1.6pct 至19.7%，我们预计未来毛利率尚有提升空间。销售费用率保持不变为2.9%，管理费用率增加0.3 pct 至6%。公司存货较年初增加5.5 亿元至31.7 亿元，主要是由于原材料储备增加及收入增长所致，应收账款较年初增加1.97 亿至5.3 亿元，主要是由于收入增长及账期放缓所致，经营性现金流净额同比增加2.8 亿至4128 万元，总体资产质量保持稳健。
    TPP 受益股，越南产能逐步释放，棉价企稳16 年有望提升带动毛利率增长。（1）提前布局越南有望绕开TPP 协议，产能驱动有望带来收入增量：公司12 年即在越南设立全资子公司， 15 年越南产能约为4.5 万吨，占公司总体产能近1/3，目前越南二期项目已处于调试设备与试生产阶段，越南三期项目也有望在16年底前投产，预计产能将达7.5-8 万吨，产能占比将超过40%。我们认为TPP协议大势所趋下，成衣厂已在或打算在越南设厂，公司在越南提前布局，一方面可享受越南低廉的人力、税收等成本，一方面有望在未来绕开TPP 协议立于不败之地。（2）棉纺产业链处于周期底部，预计16 年棉价有望提升：我们认为目前整体行业处在周期底部，随着棉价提升订单价和毛利率有望得到改善，公司15 年受人民币贬值影响基数较低，我们预计16 年有望迎来业绩反转。
    公司受人民币贬值影响三季报业绩下滑，我们预计16 年将在低基数上实现业绩反转，一方面来自产能驱动带来的增量，一方面来自棉价提升带来毛利改善，我们长期看好公司越南产能布局受益TPP 协议，维持增持评级。我们维持15/16/17 年盈利预测为0.27/0.44/O.51 元，对应PE 分别为26/16/14 倍，因受汇率影响业绩下滑较多PE 相对较高，但目前PB 仅1.6 倍，维持增持评级。