为优化公司产能布局，增强国际市场竞争力，同时基于对越南子公司长期发展的信心，公司对百隆越南追加投资，三期增加注册资金5000 万美元，追加总投资5200 万美元，本次扩大投资后，百隆越南注册资本达到1 亿美元，投资总额达到3 亿美元。百隆越南三期注册资金全部以自筹资金解决。
    越南百隆一期全部投产并实现销售，二期项目于2015 年一季度建成并进入试生产阶段。越南百隆二期建成投产后，越南百隆总产能约占公司全部产能的30%。
    作为棉纺织龙头企业，公司将受益于产业链2015 年的恢复；与竞争对手相比，公司2015 年起将充分受益于越南产能的达产达效。
    我们持续推荐百隆东方，首先是基于对棉纺织产业链2015 年恢复性增长的判断。2015 年国内棉纺织产业的恢复性增长，主要来自于国内外棉价差的缩小。2014 年4 月，棉花政策由收储放储改为直补，产业链各环节一致预期棉价将明显下行，谨慎下单、消化库存基本成为一致共识；随着国内外棉价差缩小至合理范围内（1500-2000 元/吨），棉纺织产业补库存需求有望带动订单量的增长、毛利率的提升，从而利好棉纺织龙头企业的业绩表现。
    其次，全球范围内棉花播种面积大概率将明显下降，棉价或将小幅上涨。美国农业部在2015 年农业展望论坛上公布，2015/16 年度，美国棉花产量预计为305 万吨，原因是植棉面积预计减少12%；中棉协最新调查结果显示，新疆棉花播种面积预计也将下降16%，超市场预期。影响2015/16 年度全球棉花供需的主要因素仍将是中国的产量、库存和进口政策。由于我国国储棉天量库存（1100 万吨左右）的现状，预计2015 年年内，国内棉花价格难以大幅波动；全球棉花播种面积大概率上的下降，将在一定程度上带来棉价上涨的预期，考虑到目前棉价（13000-14000 元/吨）处于历史低位水平，棉价或将小幅上涨，从而有望进一步提升棉纺织龙头企业的毛利率水平。
    再次，2015 年公司越南工厂有望贡献5 万吨的产量/销量，若国内产量/销量保持稳定，公司总产量/销量有望增长30%。
    2012 年11 月，公司以自有资金投资9800 万美元在越南投放色纺纱产能，2014 年该新增产能贡献销量约1.7 万吨，伴随二期工程的投产，15 年预计整体产销量将达5 万吨；且随着越南项目的达产达效，费用率有望降低。同时，下半年越南若最终与美国签署TPP 协议（《跨太平洋伙伴关系协定》，若主要制造工序如纺纱、编织和印染在成员国内进行，可享受出口关税减免优惠），届时在越南产能最具规模的百隆将最大程度受益。
    此外，色纺纱本质上属于“可选消费”，若价格随棉价下降，将有望放大订单量的弹性。公司收入95%以上来自于色纺纱线，色纺纱线中30%为高毛利率的彩纱（其余为毛利率略低的麻灰纱）；纱线是纺织众多产业链中的其中一环（棉纺织产业链：良种繁育部门、棉花生产、棉花加工流通、纺纱、织布、前整理、染色、印花、后整理、服装制造、水洗、包装、服装批发和零售）；色纺纱线制作工艺为先染色棉花、再纺纱，较之于普通纱线（先纺纱、后染色），
    更能突显环保、时尚的设计理念（色泽更多样化），因此定价也更高，本质上属于“可选消费”，常用于高端品牌，或普通品牌的高端产品系列。公司可根据客户的设计需求来针对性提供色纺纱线，由于色纺纱产品定价采用成本加成法，即1 吨纱线的定价=【（1 吨棉花的价格+10%的损耗）+加工费】
    （1+毛利率），棉价目前处于历史低位水平，色纺纱线的定价将更具吸引力，从而放大订单的弹性。
    中长期来看，导致纺织制造业2010 年以来周期性向下运行的高成本因素，有望于2015 年开始反转。2010 年以来，棉纺织企业面临不断攀升的高成本困境，2008 年-2014 年，我国纺织品服装的出口额同比增速分别为4.72%、-10%、21%、25%、4.32%、11.41%、5.09%，而越南同期的纺织品服装出口额同比增速2009 年以来的均值在40%以上，国内成本（劳动力、环保、原材料等）的持续攀升导致我国纺织业的国际竞争力被削弱。随着人力成本开始自然增长、环保成本见顶、主要原材料棉花价格下降，纺织制造企业有望在2015 年迎来困境反转，提升国际竞争力。
    内外棉价倒挂（国内棉价远高于国外棉价）自2012 年以来成为干扰棉纺织企业运营的最主要因素，直补政策的出台将明显打压国内外棉价差；棉价2014 年以来下跌幅度超过30%，考虑到国内棉花储备仍有1000 万吨左右，预计未来2 年棉价大概率在低位窄幅震荡，国内外棉价差已明显下