净利润大幅增长得益于收入增长和财务费用反转带来的收益增加，扣非净利润大幅增长除源于收入增长外还因投资净收益回落，公司上半年业绩增速略超预期。
    2016 年上半年公司主营业务毛利率略微下降0.95pct，期间费用率下降2.3pct，资产质量较为稳健。上半年公司主营业务毛利率略微下降0.95pct 至20.8%，销售费用率和管理费用率分别提升0.3pct 和0.1pct 至3.1%和6.3%，财务费用率下降2.7pct 至-0.6%，系汇兑净收益增加较多所致,去年同期汇兑损益为2537 万元，今年上半年为-5526 万元。2016H1 公司存货29.9 亿元，较年初减少4.3 亿元，应收账款5.2 亿元，较年初增加1.3 亿元，经营活动产生的现金流净额由去年同期的-2.7 亿元变为5.5 亿元，系受本期国储棉抛储不及预期而带来的市场棉价上升影响，公司相应减少棉花采购支出所致。
    公司原棉储备充足，下半年有望受益于棉价上涨带来的纱线价格上涨，棉纺景气周期到来。（1）“原棉储备充足+境外工厂采购进口棉”模式稳定成本，未来纱线提价将带来超额收益。受国储棉抛储不及预期影响，自4 月以来棉价上涨20%多，小型色纺纱企业由于储备原棉能力较弱被淘汰，订单向百隆东方等龙头企业集中，公司上半年开工率100%。公司前期原棉储备充足，至少满足6 个月的生产要求。此外，公司生产中约有一半以上的棉花来源于境外或保税区工厂直接采购的进口棉，不受配额限制且价格稳定。未来棉价向下游传导将带来纱线价格上涨，公司业绩有望大幅提升。（2）越南产能逐步释放，国际竞争力日渐增强。百隆越南一期、二期已全部投产，预计越南三期项目也将于年底全部投产。15 年越南产能占比达30%，计划16 年继续扩大至45%，随着越南工厂技术水平不断提升，百隆越南的国际竞争力将得到进一步体现。（3）公司积极调整境内外资产配置，有序偿还美元借款，有效减少汇率波动给公司带来的负面影响。（4）以新产品开发为契机，增强上下游供应链粘合度，以此带动公司主营销售持续增长。公司上半年研发支出8009 万元，同比增长9.6%，随着下游客户加速布局越南，公司将相继推出新品，为客户提供精准、优质、高效的用户体验，进而对公司销量和收入增长起到积极作用。
    公司是国内色纺纱龙头之一，前期原棉储备充足，今年棉价大涨对其成本端影响不大，而下半年则有望受益于棉价上涨带来的纱线提价，看好公司未来进一步产能释放和毛利率提升，维持增持评级。我们给予16-18 年EPS 为0.33/0.40/0.46(其中16,17 年维持原有预测)，对应PE 为18/15/13，看好下游客户粘性和体量持续增加，公司业绩持续增厚，维持增持评级。