经营分析 中高端定位充分受益于家装"消费升级"：公司产品定位中高端市场（中端价格，高端品质），在家装"消费升级"大投资逻辑下受益明显；且当前在PPR管材市占率仅6%左右，后期成长空间巨大。 受益于地产回暖、原材料价格下滑，业绩增速明显：前三季度受益于地产回暖提供需求保障、消费升级背景下公司品牌优势充分体现，公司收入增速保持较快增长。同时原材料PP价格下降降低了公司采购成本，前三季度综合毛利率47.59%，创出历史新高，从而促进了公司归母净利润快速增长。 费用率保持稳定体现优秀管理能力：在业绩快速增长以及股权激励摊销费用的情况下公司费用率可以保持稳定（公司前三季度费用率约22.76%），充分体现公司的优秀管理能力。 完善管道系统增强盈利能力：公司于2016年初推出了新产品ANNETTE（前置过滤器），该产品主要通过当前已有的门店进行销售，推广成本较低，前三季度销售情况良好。随着后期更多产品的逐渐推出，公司的管道化系统也会逐步完善，盈利能力将进一步增强。  
    盈利预测及投资建议 公司多年来一直坚持"零售为先，工程并举"的经营策略，进一步明晰家装零售、市政工程、房产工程"三驾马车"的运作模式，当前取得了良好的成效。消费升级引领PPR进一步发展；工业化管道的布局也将逐渐出现成效；新产品的研发推出助力公司进一步完善管道系统；多年来的稳定高速增长验证了公司优秀的经营能力与管理能力；与TCL创投等设立股权投资基金也将增加公司未来成长看点。 我们预测公司2016-2018三年营业收入分别为30.72/35.74/41.74亿元，增速分别为11.9%/16.3%/16.8%，归母净利润分别为6.14/7.28/8.56亿元，对应EPS分别为0.79/0.94/1.1元，给予公司对应2016年25倍PE估值，目 标价19.75元。维持"买入"评级。  
    风险 房地产投资下滑；原材料价格大幅上涨。