公司同时预计16 年全年归母净利增长20%~50%。公司三季度单季营收增速较上半年持平略降，单季业绩增速继续提升，我们判断业绩增长主要来自于毛利提升，三季度毛利率和净利率环比提升4.4%/4.0%，同比提升5.8%/4.5%，毛利率提升主要由于高毛利家装管占比提升，同时原材料PP 采购成本同比下降。四季度公司营收往往仍有提升，但集中确认费用可能拉低利润率，因而预计净利增速与三季度相近。
    需求逐步提升，毛利持续提振
    从供需和上下游情况来看，2015 年下半年开始地产销售逐步复苏，公司PPR 量价齐升，而成本端1-9 月公司原材料PP 采购均价同比降幅约为10%，带来毛利持续提振。前三季度公司综合毛利率为47.6%，同比增长4.1 个百分点；净利率为20.7%，同比增长2.7 个百分点；销售、管理、财务费用分别为14.8%/8.2%/-0.2%，销售和财务费用率与去年基本持平，管理费用率提升0.7 个百分点。公司前三季度单季营收同比增速分别为15%/20%/15%，毛利率分别为44%/46%/51%，三项费用率分别为27%/21%/22%。
    新产品有序推广，投资基金瞄准外延机会
    公司3 月开始推广的安内特前置过滤器，在20 多个试点城市推广情况良好，与PPR管共享同一渠道，推广边际成本小，公司尝试渠道价值变现，未来料将上线更多相关新品。年初公司公告第二期股权激励方案，16-18 年净利润较15 年增速目标16.3%、27.6%和40.5%，发展动力强。7 月公司公告拟出资5 亿与东鹏创动、TCL创投共同设立11 亿元规模投资基金，投向上下游相关产业、TMT、新能源、新材料、医疗健康、高端装备、文化创意等行业有发展潜力的企业，积极实现外延扩张，我们判断公司将重点考虑上下游协同方向、新产业延续增长方向和具有较好财务状况标的，提升公司价值。
    零售工程并举，维持“买入”评级
    预计公司2016-18 年EPS 为0.79/0.93/1.09 元，基于全国固定资产投资维持高位、水利和地下管廊推进加快，以及公司在PPR 管材领域优势和工程板块战略调整，综合考虑可比公司估值情况、公司历史估值水平和当前增速，认可给予公司23~25倍16 年PE，对应估值区间18.2~19.8 元，维持“买入”评级
    风险提示：下游行业景气度不达预期；公司市场扩展不达预期等。