零售为先——PPR 受益于消费升级景气度将长期保持：公司的 PPR 产品主要用于家庭供水给水管道，至 2016H1，公司的 PPR 产品占营业收入占比为55.19%，产品毛利率高达 58.86%。公司产品一直定位高端品质、中端价格，随着二次装修逐步放量、消费升级成为长期利好因素，公司产品将直接受益。
    工程并举——成立双工程事业部，加大工程管道布局：公司当前成立了针对工程业务的“市政工程部”与“房产工程事业部”，加大在工程业务领域的布局。公司 PE 管道业务在 2015 年三季度开始止跌回暖，证明公司在工程业务的开拓已初见成效，随着“稳增长”政策刺激下地产数据回暖、基建开工加速，公司工程业务将逐渐受益。
    新品 ANNETTE 的推出使公司完善管道系统迈出了重要一步：公司于 2016年初推出了新产品 ANNETTE（前置过滤器），前置过滤器的推出为公司完善管道系统战略迈出了重要一步，后续更多产品与服务的推出值得期待。
    投资建议
    公司多年来一直坚持“零售为先，工程并举”的经营策略，进一步明晰家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”的运作模式，当前取得了良好的成效。消费升级引领 PPR 进一步发展；工业化管道的布局也将逐渐出现成效；新产品的研发推出助力公司进一步完善管道系统；多年来的稳定高速增长验证了公司优秀的经营能力与管理能力。因此，公司作为行业中优秀白马股，值得长期持有。
    盈利预测及估值
    我们预测公司 2016-2018 三年营业收入分别为 30.72/35.74/41.74 亿元，增速分别为 11.9%/16.3%/16.8%，归母净利润分别为 6.14/7.28/8.56 亿元，对应 EPS 分别为 0.79/0.94/1.1 元，给予公司对应 2016 年 25 倍 PE 估值，目标价 19.75 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险
    房地产投资下滑；原材料价格大幅上涨。