公司预计2016年1-9 月归母净利润同比增长10%-40%。
    点评：
    受益地产销售复苏，2 季度收入增速环比提升；上半年华东、西部地区表现出色。受益2015 年下半年开始地产销售逐步复苏，公司第2 季度收入增速（滞后地产销售半年至一年）环比提升约5 个百分点。上半年PPR 管、PE 管（包括HDPE）、其他管材（包括PVC、PB 等）收入分别同比增长19.5%、12.0%、22.5%。分区域来看，上半年华东（收入占比53%）、西部（收入占比11%）地区表现出色，收入分别同比增长22%、35%，增速分别环比2015 年下半年提升5.6、4.4 个百分点。
    受益原材料价格下降，上半年毛利率持续提升。受益于原材料PP 采购成本同比下降，同时PPR 管价格相对刚性，上半年PPR 管毛利率约58.9%，同比增5.1 个百分点；PE 管（包括HDPE）、其他管材（包括PVC、PB 等）毛利率分别约32.3%、26.1%，同比变动-0.1 个百分点、+1.7 个百分点。上半年公司综合毛利率约45.7%，同比增3.0 个百分点，其中2 季度约46.3%，环比1 季度提升1.8 个百分点。
    新产品净水器推广情况良好，有望实现同渠道低成本扩张。公司于2016 年3月正式推广的annette 前臵过滤器（净水器）近期在试点城市推广情况良好。
    前臵过滤器作为管道配件，与公司拳头产品PPR 管共享同一渠道，经销商推广边际成本小，未来全国性铺开值得期待。
    近期设立股权投资基金，探索投资方式。公司拟与东鹏创动、TCL 创投、何陟华、蔡晓等共同投资设立东鹏合立股权投资合伙企业，基金总规模11.02亿元，公司首期出资比例为20%。公司此次作为LP 参与设立股权投资基金，一方面希望借助外部合作方资源积极探索相关产业的投资和外延可能，另一方面亦是希望获得较理财产品收益更好的现金管理方式。
    维持“买入”评级。2016 年上半年地产销售较为火热，考虑收入滞后性，公司下半年收入有望继续保持较快增长；上游原材料价格前期先升后降，目前同比降幅仍超10%,全年毛利率水平有望维持高位。公司为消费类PPR 管材大行业小龙头，增长展望稳健；低杠杆、高分红，股息率约3%，在手类货币资金超过10 亿元，积极开拓新增长领域；第2 轮股权激励已经授予，管理层信心足。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约0.78、0.94、1.11 元，给予公司2016 年PE25 倍，目标价19.50 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。