◆毛利率上升3 个百分点，期间费用率基本持平
    报告期内公司综合毛利率 45.7%，同比上升3 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为15.05%、8.1%、-0.2%，分别同比变化0.13、0.2、-0.06 个百分点，期间费率22.9%，同比上升0.3 个百分点。
    单 2 季度公司营收同增20.26%；综合毛利率46.3%，同比上升3 个百分点，环增1.8 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为14.2%、7%、-0.2%，分别同比变动-0.3、0.36 和-0.1 个百分点，期间费率20.9%，同比下降0.08 个百分点。
    ◆PPR 产品毛利率上升，华东、西部地区营收增速快
    分产品，PPR 管材管件、PE 管材管件（包括HDPE 等）、其他产品和其他业务销售收入同比分别变动19.46%、12%、22.46%和126%，收入占比分别为55.2%、28.2%、15.1%和1.5%，毛利率分别为58.9%、32.3%、26.1%和10%（较15 年同期分别变动5.1、-0.13、1.7 和7.2 个百分点）。
    分区域，华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为53.4%、19.4%、10.65%和16.5%；华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.2%、14.4%和35.46%，其他地区中，华中、华南地区销售收入增速较快，分别为23.16%和13.1%，东北地区和出口的销售收入增速较慢，分别为3.76%和1.06%。
    ◆盈利预测与投资建议
    公司主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级，产品盈利能力继续提升，且西部等新兴地区营收快速增长，成长空间进一步打开；第二期股权激励、与TCL 创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%，预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长，且成本端改善促进公司盈利能力提升。
    我们上调对公司 16-18 年的盈利预测，预计净利润分别为6.3、7.7、9.2 亿元，增速分别为30%、21.4%和19.7%，EPS 0.81、0.99、1.18 元（原预测净利润分别为6.1、7.4、8.7 亿元，增速25.1%、21.9%、18%，EPS 0.78、0.95、1.12 元），目标价由19.5 元上调至20.25 元，对应16 年25 倍PE，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。