基于公司2017年业绩和新能源行业40倍估值，给予33元目标价，维持“审慎推荐-A”评级。
    前三季度归母净利润同比增长65%。根据双杰电气3季度披露数据，公司前三季度收入5.66亿，同比增长60%，归属母公司净利润4828万元，同比增长65.6%。可执行合同增加，资产减值损失和财务费用降低，以及无锡变压器、天津东皋膜带来的业绩贡献，是公司前三季度业绩增长的主要原因。
    拟通过配股融资3亿，用于补流和综合能源服务技术平台建设。双杰电气拟以不超过10:3的配股比例，融资不超过3.04亿，主要用于综合能源关键技术研发平台建设项目和补充流动资金。其中，综合能源服务技术平台，主要服务于公司中长期的在电改和“能源互联网+”下的产业布局。
    现金增资天津东皋膜31%，自上而下寻找新能源领域发展机遇。公司以自有资金1.6亿增资天津东皋膜，股权占比31%，自上而下选择和布局锂电湿法隔膜市场。湿法隔膜由于产品成孔更均匀，强度更高，厚度更薄，能适应锂电行业更高能量密度、更安全的需求，已成为主流方向。国内大多公司目前难以解决良品率问题，东皋膜在工艺、装备设计上具有较好的竞争优势。随着其2 亿平米生产线的扩产，以及良品率的爬坡，盈利能力有望大幅提高。
    设立南/北杰新能，构建在配售电业务及增值服务的产业布局。公司以自有资金，分别设立南杰新能（注册资金2.209亿）和北杰新能（注册资金2.208亿），拓展公司在电力销售市场的相关业务，构建公司在配售电业务及增值服务的产业布局，中长期打造公司第三增长极。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。不考虑公司未来可能的其他外延布局对股本和利润的影响，我们预计公司2016~2018年EPS为0.43，0.83，1.10。基于2017年业绩和新能源40倍估值，目标价33元，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：经济下行影响公司主营产品需求；公司转型业务发展低于预期。