报告期内，公司主营业务35kV 以下环网柜受行业政策利好影响，销售额达1.88 亿元、同比增长24%，毛利下滑2pcts。除此之外，公司的柱上开关业务也受农村配网改造升级全面开建的带动，报告期内完成销售额0.52 亿元，同比增长177%，大幅拉动公司业绩增长。
    一次与二次设备齐头并进、外延并购打造长期竞争力。去年8 月国务院印发的文件《配电网建设改造行动计划（2015-2020 年）》指出：针对电压等级涵盖110kV 及以下电网，配电网建设改造投资不低于2 万亿元。
    公司主打产品为中压一次设备，其自主研制的固体环网柜也在国网公司的重点推广目录范围内。外延方面，公司7 月28 日公告，拟以净资产作价1,403 万元现金收购云南益通美尔100%股权，后者主要面向电力系统从事计算机网络系统、监控系统及工业控制系统的电气防护等，与云南电网长期合作，有望助力公司拓展南网领域市场。另外，国家电网出于对设备集成化，成套化的要求，于2015 年第二次配电设备招标启用新模式，配电变台成套设备招标只对变压器供应商开放，公司于今年上半年收购无锡变压器70%股份，从而获得国网投标资质，打造长期竞争力。
    增资天津东皋，布局湿法隔膜。公司于报告期内对天津东皋膜增资1.3 亿，持股比例上升至31%，成为其第一大股东。东皋膜主打陶瓷涂覆湿法隔膜，湿法隔膜技术难度高，性能佳，适用于动力电池，增长前景明确，且同时国产化较低，拥有较大的进口可替代空间。东皋膜目前现有产能2500万平方米，在公司对其增资后预计在2017 年初建成四条新的产线，将总产能增长到2 亿平方米；东皋膜手握行业大客户，在产能打开后市场份额有保障。东皋膜承诺2017、18 年利润分别达到1.8、2.3 亿，我们预计大概率业绩将超预期，且公司对天津东皋控股权的提升也值得期待。
    管理层员工持股保增长，开辟充电桩等新亮点。公司去年对核心管理员工定向发行限制性股票，股权激励以2014 年业绩为基数，要求2015-17 年净利润增速分别不低于10%、20%、30%。2016 年6 月设立分公司，主营充电桩、电能质量、光伏等新领域业务，为公司后续增长掀开又一篇章。
    风险提示：投资并购风险；行业竞争加剧导致毛利下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2016/17/18 年盈利预测0.42/0.55/0.74 元。当前股价26.50 元，对应2016/17/18 年P/E63/48/36x。
    维持公司“买入”评级，目标价33.60 元。