公司先后增资3000 万元、1.3 亿元收购天津东皋膜31%股权，正式进军动力电池隔膜行业，东皋膜目前已进入力神、福斯特等一线三元电池企业供应链。考虑对东皋膜的完全收购，18 年公司业绩可达5.54 亿元，实现五倍成长。
    投资要点
    1.强势切入锂电池湿法隔膜行业，业绩进入快速上升通道
    天津东皋膜在湿法涂覆隔膜领域拥有近3 年经验及客户积累，产品性价比优势明显。公司今年先后增资3000 万元、1.3 亿元收购天津东皋膜31%的股份，强势切入新能源汽车行业拓展新的市场领域。天津东皋膜承诺 2016、2017 年净利润合计不低于1.2 亿元，18 年、19 年度净利润分别不低于1.8 亿元、2.3 亿元。我们认为随东皋膜新产能的投放其业绩将大概率远超承诺。考虑公司对东皋膜的完全收购，18 年公司业绩可达5.54 亿元，实现三年五倍成长。
    2.收购无锡变压器，积极应对国网招标变化
    国家电网2016 年第二次配电设备招标开始，将会启用新的招标分包模式，其中配电变台成套设备只能由变压器供应商投标。公司收购无锡变压器70%股份，获得配电变台成套投标资质，积极应对、快速反应赢取更佳发展空间。
    3.环网柜产品助主业20%以上增长
    公司核心产品环网柜产品占公司15 年营收68%，两大电网公司占据公司销售额64%。在国家电网公司等客户明确支持下，公司环网柜产品市场增长空间明确，尤其在市场集中度较低的固体绝缘环网柜领域，公司产品研发较早，具有明显市场先发优势。
    4.投资建议：
    增资东皋膜，切入湿法隔膜领域。高毛利率固体环网柜等助主业20%以上增长，东皋膜陶瓷涂覆隔膜生产线加速投放致业绩超预期概率大。考虑2017 年公司收购东皋膜剩余股权，2016-2018 年EPS 分别为0.59、1.34、1.96，对应PE 为51、23 和16 倍，给予推荐评级。
    5.风险提示：
    国家电网配电网投资不达预期；无锡变压器、东皋膜承诺业绩不达预期