公司发布中报业绩，营业收入和净利润分别为3006 万元和2154 万元，同比增长42.66%和49.84%，基本符合我们此前预期。考虑公司现金收购无锡变压器与天津东皋膜股权，以及公司2017 年湿法隔膜扩产计划，我们维持2016-17 年0.49/0.58 元的EPS预测，维持目标价37.82 元，增持评级。
    传统产品毛利率略有下滑，订单增加助力业绩稳增长。2016 年中报净利润2154 万元，同比增长49.84%；其中，环网柜、箱式变电站、柱上开关三类产品营业收入18750/4403/5205 万元，同比增长23.93%、85.31%、176.93%，毛利率同比下降2.12%、0.86%、1.33%。我们认为传统配网业务竞争激烈，产品售价调整导致毛利率小幅下滑，公司加大开拓非电力系统内客户，通过拓宽销售渠道和丰富产品序列提高竞争力，保证营业收入和净利润同比增长。
    新能源领域加速拓展，打造新的利润增长极。公司以投资天津东皋膜为契机，积极进入锂离子电池隔膜行业，借助天津东皋膜的技术优势和客户资源，拓展新的市场领域；同时，自主开发交直流充电桩产品和高压直流开关，加快新能源产业链布局。我们认为我国湿法隔膜行业市场格局尚未形成，根据天津东皋膜2 亿平米的扩产计划，2017年一季度有望成为国内产能第一大湿法隔膜供货商，受益进口替代加速与新能源汽车高速增长，有望打造新的利润增长极。
    风险提示：配网投资规模不如预期，天津东皋膜产品推广不达预期