（2）5.38 亿元用于建设新西兰婴幼儿奶粉和超高温灭菌奶项目。（3）2.53 亿元用于国内高附加值液态奶等扩建改造。（4）13.27 亿元用于运营中心投资、研发中心项目及云商平台。
    有机奶有望成为伊利新增长动力，海外项目满足国人对进口产品需求1、公司收购圣牧主要看中：（1）有机产业链。国内有机奶市场占比1%左右，发达国家如美国占比10%左右，有机奶符合健康需求，前景较好。
    圣牧2015 年液态奶产品收入16.56 亿元，2013-2015 年复合增速134%，收购完成后，伊利在国内有机奶市场份额将达到70%，有机奶有望成为伊利新增长动力。（2）海外上市平台。方便伊利未来海外并购及海外融资。2、新西兰项目满足国人对进口产品需求。从2008 年至2015 年，中国进口液态奶零售额从1539.84 万美元增长到5.13 亿美元，复合增速69.55%。此外，国内青睐进口婴幼儿奶粉的用户比例高达64.20%。新西兰项目主要是生产金领冠、培然奶粉以及金典奶，满足国人对进口产品需求。3、国内扩建改造项目包含豆奶、巴氏奶、酸奶等项目，逐步扩张品类满足各类需求。
    激励计划业绩目标较高，彰显公司信心，利于长期发展
    公司授予技术及业务人员等294 人4500 万分股票期权及1500 万份限制性股票，占总股本0.99%。期权行权价格16.47 元/股，限制性股票的授予价格为15.33 元/股。行权条件中业绩目标是以2015 年净利润为基数，2017-2018 年净利润增长不低于30%、45%，净资产收益率不低于12%。一方面较高业绩目标彰显公司信心，另一方面激励计划有利于团队团结，让业务及技术人员目标与管理层、股东一致，利于公司长期发展。
    盈利预测及投资建议：预计伊利股份2016-2017 年EPS 分别为0.90/1.03元，考虑公司收购圣牧37%股权及定增摊薄，预计备考EPS 分别为0.87/1.00 元，对应PE19/16 倍，合理估值20 元，维持买入评级。
    风险提示：整合效果低于预期，行业继续竞争激烈，食品安全事故