定增对象包括5 名特定投资者，限制5 年内不得转让。
    核心观点
    伊利收购中国圣牧加码有机奶，实力再创新高。伊利公告作价46 亿元收购中国圣牧37%股权打造有机奶龙头，整合圣牧沙漠有机奶与伊利全国渠道，协同效应将促使圣牧有机奶业务迅速增长；也使公司获得优质的有机奶源；此外公司还将获得香港上市平台，有利于增强国际影响力以及进行海外融资。此次收购圣牧股权超30%触发全面收购要约，未来不排除对圣牧股权进一步提升。我们认为公司此次收购主要目的为加强有机奶布局，收购完成后公司将成为国内有机奶龙头，未来公司将依托金典、圣牧品牌，高端奶业务将较快增长，
    有机奶受益健康、厂商盈利性诉求以及高品质溢价增长迅速。由于有机奶的健康天然品质受消费者青睐，其价格高于普通白奶，符合厂商提升盈利性诉求。近年来国内有机奶增长迅速，随人均收入提升，有机奶符合乳制品消费升级趋势。未来有机奶源是布局高端奶的核心。
    推出股权激励计划有利于提升核心业务、技术人员积极性。激励计划包括股票期权和限制性股票激励两种方式。股权激励共4500 万份，行权价16.47元。限制性股票激励计划共1500 万份，行权价格15.33 元，共计占总股本0.99%。24 个月后可开始行权，第一、第二行权期业绩要求分别为2017 年净利润同比15 年增长不低于30%、 18 年净利润同比15 年增长不低于45%，激励对象人数294 人，主要为核心业务及技术人员，有利于调动员工积极性。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.89、1.02、1.18 元，考虑可比公司的估值，我们给予公司2016 年24 倍PE，对应目标价为21.36元，维持买入评级。
    风险提示：行业需求放缓的风险，非公开发行具备不确定性，食品安全风险