公司此次股权激励计划包括股票期权（4500万份）和限制性股票（1500万股）两种方式。股票期权的行权价格为16.47元/股，限制性股票的授予价格为15.33元/股。激励对象共292人仅针对核心技术、核心业务人员，但不包括公司董监高。业绩解锁条件为2017、2018年扣非净利不低于52.3亿、58.3亿，相比2015年净利润增长30%、45%（18年同比17年增长11.5%），同时ROE不低于12%。业绩目标明确，同时具备一定挑战性，能够起到实质推动作用。 
    两次激励兼顾多方，公司利益保证高度一致。公司最早于2006年推出股权激励方案，针对33位高管和核心业务骨干，计划分配的股票总数在公司总股本占比分别为9.68%，激励条件相当丰厚。该计划主要于2013年6月行权完毕，并于次年解锁。目前核心高管团队持股比例仍有8%左右，对伊利管理层稳定和长期战略稳定发展起到非常积极的作用。目前行业又处在变革的前夜，本次股权激励扩大利益绑定范围，有望帮助伊利抓住战略窗口期，再上一个台阶。 
    股权激励之外还有长期的员工持股计划来留住人才。伊利员工持股计划于2014年开始，主要针对公司中高层管理人员和业务技术骨干。资金来源主要为从每年的扣非净利增加值中提取30%。计划分10期进行，覆盖范围更广，有望持续激发内部活力。目前已完成两期股票购买，提取奖励金近2.8亿。员工持股将为公司建立长效的激励机制，有助于留住人才、吸引优秀人才。 
    盈利预测与投资建议：我们认为伊利的内部治理结构是快消品行业中非常优秀的，此次股权激励将进一步加强对公司各方利益的绑定，增强市场对于公司中长期成长的信心。短期来看，我们认为公司下半年经营环境持续改善，原奶8月开始供需平衡，终端打折促销力度下降，今年下半年公司业绩有望超预期。未来业绩增长点将来自于有机产品（收购圣牧）、酸奶、乳酸菌及植物饮品、婴幼儿奶粉及高端白奶。不考虑并购，目前动态PE仅17倍，建议复牌即现价买入。 
    风险提示：竞争加剧、食品安全问题