此前6 月中旬国窖1573 暂停供货、6 月底公司发布1573 的批价挺价指令，一是考虑到高端酒产能有限，如上半年出货量高速增长不可持续，二是年初至今以茅五为代表的一线名酒一批价格上涨逐步拉开与公司高档酒价差，1573 挺价意图明显，出厂价提高预期逐步升温。今日五粮液公布新经销商政策，上调出厂价至739，未执行完计划的老价格维持至9 月15 日，为1573 再次打开价格空间。
    季度末预收款6.62 亿环比下降2.36 亿跟1573 停供有关，目前尚未有恢复供货的消息，其他应付款（保证金）相对较稳，应收票据环比微增，现金流持续改善主要得益于购买商品、接受劳务支出的减少。
    受投资收益影响净利率下滑
    整体酒类产品毛利率提升7.86%，其中高档酒销售上升后相关费用减少带动毛利率上升4.79 个百分点，中档酒渠道促销等费用投入较大毛利率下滑13.81%，而低档酒仍在调整中毛利率也下滑13.33%。广告宣传费大幅增长82%至3.85 亿，硬广、户外大牌、新媒体等多种渠道均有投入来维持品牌高度，带动整体期间费用率上涨2.79 个点，但由于华西证券业绩变动带来投资净收益下降69%导致净利率下滑1.69 个点，刨除此原因上半年利润水平增速能到30%。
    盈利预测与估值
    公司收入、销售费用、管理费用、财务费用、净利润按照年初计划完成占比为53%、34%、42%、69%、64%，下半年按照计划预计将会有更多费用投入。我们预计中高档酒占比提升以及下半年大概率高档酒的提价带动毛利率进一步上涨，从而覆盖费用率的上升，预测公司 16~18 年收入增速为 16.85%、18.93%、20.98%，利润增速为 19.12%、19.05%、20.02%，EPS 为 1.25、1.49、1.79 元，给予28 倍PE，目标价35，增持评级。