◆主营业务收入同比增长0.79%，黄金交易业务有较大涨幅报告期内公司加快了上海市内自营银楼布局的完善、加速了全国营销网络建设，并逐渐向海外拓展，形成立体化的营销网络。至2016 年6 月底，在全国老凤祥银楼网点数量达到了2986 家，比2015 年底净增22 家。报告期内公司主营业务收入176.11 亿元，同比增长0.79%。主营业务分品类看，笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售/商贸流通/其他业务的营业收入同比分别变化-27.2% /-6.19% /56% /-11.35% /-32.78% /-2.52%。
    ◆毛利率同比增长0.38 个百分点，期间费用率同比增长0.35 个百分点报告期内公司综合毛利率为7.78%，同比增长0.38 个百分点。分品类看，笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品销售/商贸流通/其他业务报告期间毛利率分别为27.78% /9.82% /0.81% /24.18% /41.59% /45.91%，同比变化1.65 /0.69 /0.53 /4.98 /10.44/ -7.33 个百分点。期间费用率方面，1H2016同比上升0.35 个百分点，达到3.11%，其中销售/管理/财务费用率分别为1.85% /0.93% /0.33%，同比变化0.33 /0.09 /-0.06 个百分点。其中销售费用增加系公司下属子公司租赁费、广告费、装修费增加所致。
    ◆短期消费需求不振，长期行业龙头地位稳固：
    受制于地产前期涨幅过快，侵蚀消费者消费需求，以及股市表现不及2015 年双重影响，尽管2016 年上半年金价涨势较为可观，但公司收入端仍然出现罕见的负增长，我们认为行业因素更大，而非老凤祥自身的决策因素。长期来看，我们看好老凤祥在行业中的龙头地位，虽然我们对公司海外扩张持保留意见，但总体公司品牌和品类都属于行业龙头，长期看好公司的观点不变。
    ◆维持买入评级，6 个月目标价48 元
    我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为2.21 /2.40/2.66 元的预测，给予公司未来六个月48 元的目标价，对应2016 年22X 市盈率，维持买入评级，建议投资者逢低积极建仓。
    ◆风险提示：
    宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。