珠宝消费仍偏弱，Q1 套期保值致公允价值及投资损失：公司营业收入357亿元，同比增长8.8％，其中珠宝首饰收入260 亿元（+2.7%）；黄金交易收入43 亿元（+57%）；工艺品销售收入1.67 亿元（-10%）；珠宝首饰业务收入较去年平稳回升，黄金交易强势增长，贡献较高收入增速。
    一季度来看社零总额仍增长乏力，金银珠宝零售额累计同比下降3.9%，反映下游需求依然偏弱，Q1 金价上涨，公司因套期保值业务出现公允价值变动损失及投资损失，若扣除套期保值损失对业绩的影响，利润增速基本与收入持平。
    维持“增持”评级：公司在珠宝消费行业增速持续低迷的情况下仍获得收入利润较高增长，是公司品牌价值及综合运营实力的体现。我们看好珠宝消费市场长期前景及公司品牌价值、全国性营销网络对未来利润的贡献，我们预测公司2016-2017 年EPS 分别为2.31 元、2.62 元，维持“增持”评级。
    风险提示：1、珠宝消费行业复苏乏力；2、市场拓展效果不达预期